# 본체가 이익을 다 냈다 — 3Q 영업이익 1,756억원, 순이익 흑자 전환
URL: https://alphadistill.com/report/4117
발행: 2026-11-06T08:53:23+09:00 · 기준시점(as-of): 본문 참조
> 출처: 알파증류소(alphadistill.com) · 투자 권유가 아닌 리서치 정보입니다.

### 투자 스토리 — 한눈에 보기

> **"본체가 이익을 다 냈습니다 — 나눠 사기 유지, 1년 목표주가 125,000원"**

- **무슨 일**: 회사는 11/6 장 시작 전 DART 공시에서 3Q26 영업이익 1,756억원(+34.5%)을 냈습니다. 지배주주 순이익은 1,315억원으로 흑자 전환했습니다.
- **왜 움직였나**: 주가는 아직 반응하지 않았습니다. 11/5 삼성전자가 -7.6% 빠진 날 롯데쇼핑은 -0.5%로 버텼습니다.
- **우리 판단**: 매수 — 나눠 사기(Buy) 유지, 1년 목표주가 125,000원 유지. 영업이익은 예상에 조금 못 미쳤지만 순이익이 받쳐 줍니다.
- **핵심 숫자**: ① 영업이익 증가 450억원 중 446억원이 본체 ② 지배주주 순이익 1,315억원 ③ 4분기 필요 영업이익 2,716억원
- **지켜볼 것**: 11/6(금) 09:30 실적 설명회, 11/10(화) 09:00 기관 설명회 — 백화점 성장 5% 상회면 좋고 이하면 나쁩니다.
- **위험**: 하나증권(10/19)이 짚은 하이마트 영업권 손상(약 1,300억원)이 잡히고 주가가 82,000원을 밑돌면 다시 봅니다.
- **다시 볼 때**: 11/10(화) 설명회 직후, 또는 주가 82,000원 이탈 시.

### 핵심 아이디어

**① 이번 분기 이익 증가는 거의 전부 본체(백화점·마트)에서 나왔고, 자회사는 제자리입니다**
- 근거: 회사 11/6 공시에서 연결 영업이익은 450억원 늘었고, 별도 영업이익은 1,207억원(+58.7%)으로 446억원 늘었습니다. 유진투자증권은 11/3 보고서에서 하이마트를 유일한 손익 악화 사업으로, 온라인 물류센터 적자를 분기 200억~250억원으로 봤습니다.
- 계기: 11/10(화) 09:00 KST 기관 대상 설명회 — 사업부별 숫자 공개.
- 틀리는 경우: 설명회 자료에서 백화점 영업이익이 유진투자증권 예상 1,163억원을 크게 밑돌면 본체 판단을 낮춥니다.
- 주가 반영: 아직 — 공시가 장 시작 전에 나왔습니다.

**② 영업이익은 예상보다 3.0% 낮지만, 순이익은 이미 한 증권사 연간 추정의 88%입니다**
- 근거: 영업이익 1,756억원은 하나증권이 10/19 보고서에 적은 시장 기대 1,810억원보다 3.0% 낮습니다. 반면 9개월 지배주주 순이익 2,568억원은 미래에셋증권(10/30) 연간 추정 2,903억원의 88%입니다.
- 계기: 4분기 손상차손 규모 — 11/10(화) 09:00 KST 설명회 언급 여부. 연간 확정치 발표일은 미확정(회사 공시 전)입니다.
- 틀리는 경우: 하나증권이 짚은 하이마트 영업권 손상(약 1,300억원)이 잡히고, 백화점 4분기 기존점 성장이 5% 이하이면 틀립니다.
- 주가 반영: 일부 — 한국거래소 저PBR 151곳 명단 공개(11/2, 보도 기준)로 하루 +9.3% 먼저 올랐고, 순이익 개선은 아직 가격에 없습니다.

### 1. 투자의견과 목표가

| 항목 | 이전 (10/15 15:55) | 이번 |
|---|---|---|
| 투자의견 | 매수 — 나눠 사기 | **매수 — 나눠 사기** |
| 1년 목표주가 | 125,000원 | **125,000원** (유지) |
| 3개월 예상 구간 | — | **82,000~100,000원** |
| 현재가 | 89,800원 (10/14 종가) | 91,000원 (11/5 종가) |
| 외국인·기관 20일 매매 | — | 280억원 순매수, 시가총액의 1.09% (사는 쪽 우세) |
| 판단 근거 | — | 본체 이익과 순이익 흑자 전환이 목표주가를 받치지만, 4분기 손상 위험이 남아 올리지 않습니다 |

### 2. 무엇이 달라졌나

**직전 리포트(10/15)의 판단을 하나씩 점검했습니다.**
- 3Q 영업이익 +37.7% 예상: 실제 +34.5% — 방향은 맞아 유지합니다.
- 엘.아너스 클럽 11/1 시행: 시행됐습니다. 매출 효과는 4분기 숫자로 판정을 기다립니다.
- 외국인 매출 1조원 돌파: 회사 발표가 없어 판정을 기다립니다.
- 외국인·기관이 크게 파는 중: 사는 쪽으로 돌아서 '지금은 기다림' 조건은 풀렸습니다.

**영업이익은 증권가 평균에 조금 못 미쳤습니다.** 3Q26 연결 매출은 3조6,532억원(+7.1%), 영업이익은 1,756억원(+34.5%)입니다. 증권사 예상은 미래에셋증권 1,594억원부터 한화투자증권 1,950억원까지 벌어져 있었습니다.

| 항목 | 3Q25 | 3Q26 | 증감 |
|---|---|---|---|
| 연결 매출 | 34,101억원 | 36,532억원 | +7.1% |
| 연결 영업이익 | 1,305억원 | 1,756억원 | +34.5% |
| 별도 영업이익 | 760억원 | 1,207억원 | +58.7% |
| 지배주주 순이익 | 566억원 적자 | 1,315억원 | 흑자 전환 |

본체 증가분이 연결 증가분의 99%입니다. 9개월 누적 영업이익은 5,184억원(+62.3%)입니다.

**순이익은 작년 3분기 566억원 적자에서 흑자로 돌아섰습니다.** 3분기 세전이익은 1,633억원으로 2분기 194억원보다 크게 늘었습니다. 9개월 지배주주 순이익 2,568억원은 주당 약 9,078원입니다.

**급락장에서 버티는 힘도 보였습니다.** 11/5 삼성전자가 -7.6% 빠진 날 롯데쇼핑은 -0.5%였습니다. 다만 하루 기록이라 피난처라고 단정하지는 않습니다.

**외국인·기관 매매가 사는 쪽으로 돌아섰습니다.** 직전 리포트 때는 20일 순매도가 시가총액의 1.21%였습니다. 지금은 외국인 297.7억원 순매수가 이끌어 합계 280억원 순매수입니다. 다만 최근 5일 외국인은 57.5억원 순매도라 '적극 매수'로 올리지 않습니다.

**자산 정리도 진행 중입니다.** 10/29 부산 센텀시티점을 신세계에 파는 계약을 맺었다고 여러 매체가 보도했습니다. 가격은 공개되지 않았고, 장부가는 약 2,050억원입니다.

### 3. 실적 전망과 목표주가 근거

**목표주가는 직전 리포트(10/15)의 기준을 그대로 둡니다.** 2027년 주당순이익(EPS) 13,790원에 주가수익비율(PER) 9.1배를 곱하면 약 125,500원입니다. 이번 공시로 이 가정을 바꿀 숫자는 나오지 않았습니다.

주가와 상관없이 정한 기준으로도 맞춰 봤습니다. 6월 말 지배주주지분 153,021억원으로 계산한 주당순자산(BPS)은 540,925원입니다. 미래에셋증권(10/30)은 여기에 주가순자산비율(PBR) 0.22배를 곱해 119,000원을 냈고, 우리 목표주가와 5% 차이입니다.

**4분기에 2,716억원을 내야 직전 리포트의 연간 예상이 맞습니다.** 직전 리포트(10/15)의 2026년 영업이익 예상은 7,900억원이고, 9개월 누적은 5,184억원입니다. 유진투자증권 표 기준 작년 4분기 2,277억원보다 19% 이상 많아야 하는 숫자입니다. 증권가 평균 목표주가 148,625원(최근 90일 8곳, 11/6 기준)보다 낮게 잡았습니다. 4분기 손상이 순이익을 흔들 수 있기 때문입니다.

3개월 예상 구간 82,000~100,000원은 현재가 91,000원에서 위로는 목표주가까지 거리의 4분의 1, 아래로는 10%를 잡은 것입니다.

목표 시가총액 확인: 목표주가 125,000원 × 발행주식수 28,288,755주 = 3.54조원

### 4. 세 가지 시나리오

| 시나리오 | 확률 | 전제 | 1년 목표주가 |
|---|---|---|---|
| 낙관 | 30% | 손상 제한, 주주환원 확대 | 150,000원 |
| 기본 | 50% | 연간 영업이익 7,900억원 근접 | 125,000원 |
| 비관 | 20% | 하이마트 영업권 손상, 백화점 둔화 | 85,000원 |

세 경우를 확률로 평균하면 124,500원입니다.

- **11/6(금) 22:30 KST 미국 10월 고용보고서**: 고용이 강해 원화가 약해지면 외국인 관광 매출에 우호적이고, 반대면 부담입니다.
- **11/10(화) 09:00 KST 기관 대상 설명회**: 손상 규모가 작게 언급되고 10월 백화점 성장이 5%를 넘으면 낙관 쪽 확률을 올립니다.

> 면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.