# 미국 선거가 누른 것은 이익이 아니라 배수 — 1년 목표주가 420,000원 유지
URL: https://alphadistill.com/report/4121
발행: 2026-11-06T10:47:14+09:00 · 기준시점(as-of): 본문 참조
> 출처: 알파증류소(alphadistill.com) · 투자 권유가 아닌 리서치 정보입니다.

### 투자 스토리 — 한눈에 보기

> **"이익은 계약으로 묶여 있어 1년 목표주가 420,000원 유지, 매수는 11/11 이후로"**

- **무슨 일**: 미국 중간선거 민주당 압승 뒤 데이터센터 규제 우려가 커졌습니다(아시아경제 11/6). 간밤 나스닥은 -5.52%였습니다(주간동아 11/6).
- **왜 움직였나**: 11/5 외국인이 삼성전자를 1조 1,860억원 순매도해(KRX) 종가가 201,500원(-7.6%)으로 밀렸습니다.
- **우리 판단**: 매수 — 지금은 기다림(Buy) · 1년 목표주가 420,000원 유지 · 코어위브 실적 전 신규 매수는 보류합니다.
- **핵심 숫자**: ① 11/5 종가 201,500원(-7.6%) ② 2027년 주당순이익 54,900원 × 7.7배 ③ 3개월 예상 구간 하단 174,000원
- **지켜볼 것**: 11/11(수) 06:00 KST 코어위브 실적 — 데이터센터 투자 계획 유지면 좋음, 줄이면 나쁨
- **위험**: 데이터센터 고객이 2027년 투자를 줄이면 주가는 174,000원 아래를 시험합니다.
- **다시 볼 때**: 11/11(수) 코어위브 실적 뒤, 또는 외국인·기관 20일 매매가 순매수로 돌아설 때

### 회사는 무엇을 하나

미국 선거 하나에 시가총액 1,000조원대 회사가 하루 9% 넘게 빠지자, 이익이 어디서 나오는지 묻는 독자가 많습니다.
- **사업 한 줄**: 메모리·파운드리 반도체, 스마트폰·네트워크, TV·가전, 디스플레이를 만들어 기업과 소비자에게 팝니다 (DART 반기보고서 2026)
- **매출 구조**: 2Q26 매출 171.50조원 가운데 반도체 127.5조원, 모바일·네트워크 33.2조원, TV·가전 14.5조원, 디스플레이 7.5조원입니다 (DART 반기보고서 2026·한국투자증권 11/3 보고서)
- **경쟁력**: 3Q26 고대역폭메모리(HBM) 점유율이 40%로 올랐고, 5년 장기공급계약(LTA) 물량이 2030년까지 생산능력의 70%입니다 (KB증권 11/2 보고서)
- **경쟁사**: 메모리는 SK하이닉스(시가총액 923.34조원)와 미국 마이크론입니다. 파운드리·시스템LSI는 아직 적자입니다 (KRX 11/5·KB증권 11/2·한국투자증권 11/3 보고서)

### 핵심 아이디어

**① 오늘 급락은 2027년 이익이 아니라 평가 배수를 누릅니다 — 계약으로 묶인 이익에 비해 과하게 빠졌습니다**
- 근거: 2027년 주당순자산(BPS) 예상은 iM증권 11/4 보고서 159,234원, 한국투자증권 11/3 보고서 160,845원으로 거의 같고, 목표주가 차이는 배수(2.3배·2.71배)에서 나옵니다. iM증권은 D램 값이 고점보다 60%쯤 빠져야 고객이 LTA 해지를 따져 본다고 봤습니다.
- 계기: 11/11(수) 06:00 KST 코어위브 실적 — 데이터센터 투자 계획이 유지되면 배수가 돌아옵니다.
- 틀리는 경우: 데이터센터 고객이 2027년 투자를 줄이거나 LTA 물량·가격 재협상이 보도되면 틀립니다.
- 주가 반영: 이미 반영(과하게) — 11/5 종가는 iM증권 12개월 선행 BPS의 1.31배로, 같은 잣대의 25년 평균 1.5배보다 낮습니다.

### 1. 투자의견과 목표가

| 항목 | 이전 (10/29 10:04) | 이번 |
|---|---|---|
| 투자의견 | Buy (진입 대기) | **Buy (진입 대기)** |
| 1년 목표주가 | 420,000원 | **420,000원** (유지) |
| 3개월 예상 구간 | 213,000~271,000원 | **174,000~218,000원** |
| 현재가 | 242,000원 (10/28 종가) | 201,500원 (11/5 종가) |
| 외국인·기관 20일 매매 | 6조 4,140억원 순매도, 시가총액의 0.45% | 5조 1,938억원 순매도, 시가총액의 0.44% (11/5 기준, 파는 쪽 우세) |
| 판단 근거 | — | 규제 공포는 평가 배수를 눌렀지만 목표주가를 받치는 2027년 이익은 바꾸지 않아 유지합니다. |

### 2. 무슨 일이 있었나 — 영향

**연방 규제의 표적은 데이터센터 전력망 비용이지 내년 메모리 주문이 아닙니다.** Oxford Economics는 10/29 보고서에서 그 입법 가능성은 커져도 건설 속도는 주 정부가 더 좌우한다고 봤습니다.

오늘은 장중 183,200원(미디어펜 11/6 10:32 보도)까지 밀렸습니다. 알파증류소의 2027년 영업이익 예상 450조원은 한국투자증권(630.0조원)보다 낮게 잡아, 이익 예상이 깎일 여유가 있습니다. 1년 목표주가는 2027년 주당순이익 54,900원 × 7.7배입니다. 규제 위험을 반영해 낙관·비관 확률을 25%씩으로 바꿨습니다(직전 30%·20%). 세 경우를 확률로 평균하면 395,000원입니다.

직전 리포트(10/29)의 가정을 고쳤습니다: 3개월 예상 구간 하단 213,000원이 11/5에 깨졌습니다. 새 하단은 11/5 종가에서 선거 뒤 3거래일 하락폭 27,500원을 뺀 174,000원, 상단은 11/4 종가 218,000원입니다.

목표 시가총액 확인: 목표주가 420,000원 × 발행주식수 5,846,278,608주 = 2,455.44조원

> 면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.