# 실적은 뛰었는데 주가는 숨을 골랐다 — 3Q 영업이익 251억원, 목표주가 80,000원
URL: https://alphadistill.com/report/4181
발행: 2026-11-11T16:32:07+09:00 · 기준시점(as-of): 본문 참조
> 출처: 알파증류소(alphadistill.com) · 투자 권유가 아닌 리서치 정보입니다.

### 투자 스토리 — 한눈에 보기

> **"실적은 기대 이상, 주가는 목표 근처 — 67,000원 아래 조정 때 사고 1년 목표주가 80,000원"**

- **무슨 일**: 11/9 공시한 3Q26 영업이익이 251억원(+64.0%)으로 증권가 예상 226억원을 넘었고, 11/10 DB증권 등 증권사 7곳이 매수 의견을 냈습니다.
- **왜 움직였나**: 11/10 종가 67,400원(-2.3%)으로 밀렸다가 11/11 74,500원(+10.5%)으로 올랐습니다. 하루 반등의 원인은 확인되지 않았습니다.
- **우리 판단**: 매수 — 조정 때 사기(Buy). 1년 목표주가 75,000원→80,000원 상향. 67,000원 아래에서 나눠 삽니다.
- **핵심 숫자**: ① 3Q 영업이익 251억원 ② 2027년 주당순이익 5,240원 ③ 4Q 영업이익 증권사 예상 203억~244억원
- **지켜볼 것**: 4Q 실적 발표 미확정(회사 공시 전) — 영업이익 220억원 이상이면 좋고, 200억원 아래면 나쁩니다.
- **위험**: 튜브 비수기가 겹쳐 4Q 영업이익이 200억원 아래로 내려오면 2027년 추정을 낮춰야 합니다.
- **다시 볼 때**: 주가가 67,000원 아래로 내려오거나, 4Q 실적 공시 직후.

### 핵심 아이디어

**① 2026년 주당순이익 5천원대는 일회성 영업외이익이 섞인 숫자입니다 — 내년 성장은 영업이익으로 봐야 합니다**
- 근거: 11/10 보고서를 낸 메리츠·상상인·IBK·하나증권 모두 2026년 기타영업외이익을 150억~199억원 넣었습니다. 그래서 2027년 주당순이익(EPS) 증감은 -3.0%~+2.6%로 제자리입니다. 3Q 세전이익도 314억원으로 영업이익 251억원보다 컸습니다(메리츠 11/10 표).
- 계기: 4Q26 실적 공시 — 날짜 미확정, 결산실적공시예고가 나오는 날이 확인 시점입니다.
- 틀리는 경우: 2027년에도 영업외이익이 100억원 이상 반복되면
- 주가 반영: 일부 — 'PER 12배대라 싸다'는 말이 이 숫자에 기대고 있습니다.

**② 4분기 영업이익 예상이 203억~244억원으로 41억원 갈려 있습니다 — 다음 고비는 튜브 비수기입니다**
- 근거: IBK투자증권은 11/10 영업이익률 15.2%로 203억원을, 한화투자증권은 244억원을 봤습니다. 한화는 튜브 매출이 직전 분기보다 16.6% 줄어도 펌프가 메운다고 봅니다. 상상인증권은 튜브가 11월까지 풀가동이고 신규 튜브 설비가 1월부터 매출에 보탠다고 썼습니다.
- 계기: 4Q26 잠정실적 공시 — 날짜 미확정, 결산실적공시예고가 나오는 날이 확인 시점입니다.
- 틀리는 경우: 4Q 영업이익이 200억원에 못 미치면
- 주가 반영: 아직 — 증권가 목표주가 상단은 높은 쪽 숫자에 기댑니다.

### 1. 투자의견과 목표가

| 항목 | 이전 (10/20 16:59) | 이번 |
|---|---|---|
| 투자의견 | Buy (분할 차익실현 병행) | **Buy (조정 시 매수)** |
| 1년 목표주가 | 75,000원 | **80,000원** (+6.7%) |
| 3개월 예상 구간 | — | **64,000~80,000원** |
| 현재가 | 70,700원 (10/19 종가) | 74,500원 (11/11 종가) |
| 외국인·기관 20일 매매 | — | 외국인 18.9억원 순매도·기관 44.7억원 순매수, 합계 시가총액의 0.28% 순매수(한쪽 쏠림 없음) |
| 판단 근거 | — | 일회성을 뺀 이익 경로가 올라 목표주가를 올리되, 주가가 이미 근처라 조정 때 삽니다 |

의견 꼬리말을 '분할 차익실현 병행'에서 '조정 때 사기'로 바꿉니다. 증권가 평균 목표주가 93,250원(8곳, 최근 90일, 11/11 기준)보다 낮습니다. 2027년 영업이익을 증권사 범위 아래쪽으로 잡았고 일회성 이익을 뺐기 때문입니다.

3개월 예상 구간 하단은 2027년 주당순이익에 하나증권이 11/10 밝힌 현재 PER 12.2배를 곱했습니다. 상단은 1년 목표주가입니다. 잠재 매도 물량은 줄었습니다. FIL 측 지분이 11/6 공시(접수 20261106000431)에서 5.57%→3.99%로 내려갔습니다.

### 2. 무엇이 달라졌나

**3Q는 확정 실적으로 예상을 넘었습니다.** DART 잠정실적(접수 20261109900494) 기준 매출 1,238억원(+26.7%), 영업이익 251억원(+64.0%)입니다. 연합인포맥스 집계 예상 226억원보다 11.3% 많습니다. 영업이익률은 20.3%로 처음 20%를 넘었습니다.

**성장은 펌프와 튜브 양쪽에서 나왔습니다.** 메리츠증권 11/10 보고서 기준 펌프 영업이익은 185억원(+60%), 튜브(부국티엔씨)는 75억원(+86%)이었습니다. 3Q 한 분기 영업이익이 2025년 연간 565억원의 44%입니다. 4공장 정상화·6공장 가동·판가 인상이 겹친 결과로, 확정 공시 숫자입니다.

**직전 리포트(10/20)의 판단을 점검했습니다.** 용기 품귀는 유지합니다. 하나증권은 11/10 튜브 주문 대기 기간이 120일이라고 썼습니다. 환율 하락에 덜 다친다는 판단도 유지합니다. 3Q 펌프 해외 고객사 매출이 +16% 늘었습니다(IBK 11/10). '분할 차익실현 병행'은 이익 추정이 올라 거둡니다.

직전 리포트(10/20)의 가정을 고쳤습니다: 2026년 영업이익 710억원은 1~3Q 합계 598억원과 맞지 않아 813억원으로 올렸습니다.

### 3. 실적 전망과 목표주가 근거

| 항목 | 2025 | 2026 예상 | 2027 예상 | 2028 예상 |
|---|---|---|---|---|
| 매출(억원) | 3,720 | 4,604 | 5,250 | 5,850 |
| 영업이익(억원) | 565 | 813 | 960 | 1,080 |
| 영업이익률(%) | 15.2 | 17.7 | 18.3 | 18.5 |
| 주당순이익(원) | 2,778 | 5,298 | 5,240 | 5,890 |
| 주가수익비율(배) | 26.8 | 14.1 | 14.2 | 12.6 |

2026년 주당순이익에는 일회성 영업외이익이 들어 있어, 2027년은 영업이익이 18% 늘어도 주당순이익은 제자리입니다. 목표주가는 반복 이익인 2027년 주당순이익 5,240원에 직전과 같은 15.3배를 곱했습니다.

평가 배수는 올리지 않았습니다. 15.3배는 하나증권이 11/10 밝힌 현재 PER 12.2배보다 높고, 메리츠 목표 배수 16배보다 낮습니다. 목표주가 상향분 6.7%는 모두 이익 추정 상향(2027년 영업이익 870억원→960억원)에서 나왔습니다.

목표 시가총액 확인: 목표주가 80,000원 × 발행주식수 12,400,000주 = 9,920억원

### 4. 세 가지 시나리오

| 시나리오 | 확률 | 전제 | 1년 목표주가 |
|---|---|---|---|
| 낙관 | 25% | 한화 2027년 주당순이익 5,990원 × 메리츠 16배 | 96,000원 |
| 기본 | 50% | 4Q 215억원 안팎, 2027년 주당순이익 5,240원 × 15.3배 | 80,000원 |
| 비관 | 25% | IBK 2027년 주당순이익 4,690원 × 하나 현재 PER 12.2배 | 57,000원 |

세 경우를 확률로 평균하면 78,250원입니다.

**2~3년 그림(조건부)**: 94,000~106,000원대입니다. 2028년 주당순이익 5,890원에 메리츠 16배~하나 18배를 곱했습니다. 다음 셋이 모두 맞을 때만 유효합니다. ① 7공장이 2028년 초 완공 목표대로 가동(메리츠 11/10) ② 영업이익률 18% 이상 유지 ③ 4Q 영업이익이 200억원 이상.

> 면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.