# ICI 독점의 돈주머니, 그 위에 얹히는 SMR·수출 옵션
URL: https://alphadistill.com/report/820
발행: 2026-04-23T09:52:54+09:00 · 기준시점(as-of): 본문 참조
> 이 문서는 갱신된 회고본입니다(작성 시점 기준 보존본 — 현행 의견이 아닙니다). 최신: https://alphadistill.com/report/3063
> 출처: 알파증류소(alphadistill.com) · 투자 권유가 아닌 리서치 정보입니다.

## 우진 (105840) 커버리지 개시 보고서

> 분석 기준일: 2026-04-22 | 데이터 출처: FnGuide, DART 공시, 증권사 리포트, Naver News API

### 투자 스토리

> **"ICI 독점의 돈주머니, 그 위에 얹히는 SMR·수출 옵션"**

우진은 1980년 설립된 산업용 정밀 계측기기 전문 기업으로, 한국 표준형 원전(OPR1000·APR1400)의 4대 핵심 계측기를 **국내에서 유일하게 공급**하는 사업자이다. 특히 노내핵계측기(ICI·In-Core Instrumentation)는 APR1400 기준 1기당 61개, OPR1000 기준 45개가 설치되며 교체 주기가 2~4년에 불과한 소모품이기 때문에, 국내 원전 기수가 유지되기만 해도 매년 400~420억원 규모의 리커링(recurring) 매출이 자동으로 발생한다. 이는 2024년 기준 연 매출 1,407억원의 30% 가까이를 차지하는 현금창출 엔진이며, 유안타증권은 2026년 이 규모를 기존 330~380억에서 400~420억 수준으로 상향 조정한 상태이다.

지금 우진을 주목해야 하는 이유는 세 가지 축이 동시에 움직이기 때문이다. 첫째, **국내 가동 원전 증가 사이클이 2026~2027년부터 본격화**된다. 새울 3호기가 2026년, 새울 4호기가 2027년 상업운전을 개시하면서 교체 계측기 수요가 추가되고, 2028년부터는 신한울 3·4호기 신규 납품 매출이 반영되며 원자력 사업부가 한 계단 업그레이드된다. 둘째, **해외·SMR이라는 옵션 가치**가 빠르게 구체화되고 있다. 체코 두코바니 본계약 체결 이후 2032년부터 계측기 납품이 유력하고, 베트남은 2035년까지 4기 원전 가동 계획을 4월 22일 한-베트남 정상회담에서 공식화하며 4월 23일 우진 주가는 장중 +13%까지 급등했다. i-SMR은 NRC 인증 뉴스케일(77MW·ICI 12개)보다 큰 170MW 규모로 단위당 계측기 수량 증가가 예상되며, 주 고객사 두산에너빌리티가 2026년 1분기 SMR 전용 공장 착공, 2028년 1분기 준공을 공식화하면서 공급체인 편입 가능성이 상단에 올라왔다. 셋째, **매출의 62%를 차지하는 온도센서 사업의 흑자 전환**이다. 반도체 실리콘 웨이퍼 확산 공정에 투입되는 소모성 센서가 2025년 반도체 부진 여파로 적자를 기록했으나, 2026년 반도체 업황 회복과 함께 적자 축소 또는 BEP 전환이 전망되며 전사 OPM이 2025년 9.4%에서 2026년 11.0% 수준으로 회복하는 레버리지 효과가 예상된다.

다만 밸류에이션 부담은 분명히 존재한다. 2026E PER 48배, PBR 2.8배로 원전 정비 피어(한전KPS 22배, SNT에너지 13배) 대비 프리미엄이 매겨져 있고, 지배주주 이재원 외 11인 지분 29.83%의 안정성과 낮은 ROE(2025A 4.48%)는 멀티플 정당화의 약점이다. 2024년 1,407억에서 2028년 1,786억까지의 CAGR 6% 수준 매출 성장만으로는 지금의 멀티플을 지지할 수 없으며, 해외 수주·SMR 공급체인 편입이 현실화되어야 프리미엄이 유지된다. 시장이 주목하는 것은 2027~2028년의 EPS(각각 586원·749원)이지, 2026년 EPS 551원이 아니라는 점이 밸류에이션 해석의 핵심이다.

---

### 1. 투자 요약

> **한줄 요약**: 국내 유일 원전 계측기 독점 공급자로서 ICI 리커링 매출의 안정성 위에 신한울 3·4 신규 납품·체코·베트남·SMR이라는 옵션이 누적 적재되는 구조. 현재 멀티플은 부담스럽지만 2028년 이후 EPS 점프를 선반영하는 과정으로 판단한다.

| 항목 | 내용 |
|------|------|
| **투자의견** | **Buy** |
| **현재가** | 27,450원 (2026-04-22 종가 기준) |
| **목표주가** | **33,000원** (Target PER 44x × 2028F EPS 749원) |
| **상승여력** | **+20.2%** |
| **증권사 컨센서스** | Buy 1건 / NR 2건 (3개사), 평균 TP 32,000원 (유안타증권 단독 제시) |

---


> 이 뒤의 분석은 알파증류소 회원에게만 공개합니다. 무료로 가입한 뒤 https://alphadistill.com/report/820 에서 전문을 읽을 수 있습니다.