셀바스AI (108860)
Buy투자 스토리
"모빌리티 AI 신사업 가시화 + 코스닥150 편입 기대 — Buy 의견 유지, TP 소폭 상향"
개시 리포트(3/13) 이후 약 12일간 셀바스AI에서 세 가지 신규 이벤트가 발생했다. 첫째, 3/24 아마존 알렉사·바이두·세렌스·사운드하운드 등 글로벌 음성인식 엔진과 협업한 차량용 음성인식 미들웨어 상용화 계획을 공식 발표했다. 국내 주요 완성차의 양산 적용 경험을 바탕으로 티어1·OEM 확대를 목표로 한다. 둘째, 유안타증권이 유티아이의 투자주의 환기종목 지정으로 셀바스AI가 코스닥150 대체 편입 후보임을 언급하면서 수급 기대감이 형성됐다. 셋째, 3/25 메디아나가 강동원 신임 대표를 선임하며 각자대표 체제로 전환, 신사업(ACM·유무선 통합 모니터링) 가속화를 공표했다.
이 세 가지 이벤트는 각자 독립적으로 AI솔루션 부문 성장성 재평가, 수급 개선, 자회사 경영력 강화를 뒷받침한다. AI솔루션 부문 PSR을 기존 2.0배 → 2.3배로 소폭 상향하고, 모빌리티 AI 매출 반영분을 더해 TP를 14,500원 → 15,000원으로 조정한다. Buy 의견을 유지한다.
1. 투자의견 변경
| 변경 전 | 변경 후 | |
|---|---|---|
| 투자의견 | Buy | Buy |
| 목표주가 | 14,500원 | 15,000원 (+3.4%) |
| 현재가 기준 상승여력 | — | +14.0% (현재가 13,160원) |
| 변경 사유 | AI솔루션 부문 PSR 2.0→2.3 상향 (모빌리티 AI 신사업 모멘텀 + 완성차 양산 경험 가시화) |
2. 핵심 업데이트
① 모빌리티 AI 사업 공식 발표 (3/24)
셀바스AI는 2020년대 초반부터 아마존 알렉사, 바이두, 세렌스, 사운드하운드와의 API 통합 미들웨어를 개발해왔으며, 이번 발표를 통해 유럽·아시아 다개국어(Multilingual) 음성인식 환경에서의 양산 공급 실적을 공식화했다. 기존 AI솔루션 부문 매출(FY26E 390억원)에는 모빌리티 기여분이 거의 반영되지 않았던 점을 감안하면, 완성차 티어1 수주 확대 시 연간 50~80억원 추가 매출 가능성이 있다. 당사는 FY26E AI솔루션 매출을 390억원 → 400억원으로 소폭 상향하고, PSR은 2.0배 → 2.3배로 조정한다.
② 코스닥150 대체 편입 기대 (3/24)
유안타증권은 유티아이(036190)의 투자주의 환기종목 지정이 코스닥150 구성종목 교체를 유발할 가능성을 제기하며, 셀바스AI를 대체 편입 후보 중 하나로 언급했다. 코스닥150 편입은 인덱스 펀드 매수 수요를 발생시켜 단기 수급에 긍정적이다. 실제 편입 여부는 한국거래소 발표에 달려있으나, 기대감 자체가 단기 주가 지지력을 높인다.
③ 메디아나 각자대표 체제 전환 (3/25)
메디아나는 3/24 이사회를 통해 강동원 사장을 신임 대표로 선임, 곽민철 기존 대표와 각자대표 체제를 구성했다. 공시에 따르면 셀바스AI 및 셀바스헬스케어와의 경영 시너지 강화가 주목적이며, ACM(전동식 심폐소생기)과 유무선 통합 환자 모니터링 솔루션을 중심으로 한 신사업 확대가 추진된다. FY25 영업이익이 57억원(+339% YoY)을 기록한 메디아나가 신사업 가속화를 병행한다면 FY26E OPM 8~10% 달성 가능성이 더욱 높아진다.
3. 실적 & 밸류에이션
실적 추정 (소폭 조정)
| 항목 | FY24A | FY25A | FY26E (기존) | FY26E (수정) |
|---|---|---|---|---|
| 매출(억원) | 1,125 | 1,148 | 1,280 | 1,290 |
| 영업이익(억원) | 8 | 12.8 | 28 | 30 |
| OPM(%) | 0.7 | 1.1 | 2.2 | 2.3 |
| EPS(원) | 198 | 317 | 714 | 765 |
SOTP 밸류에이션 (수정)
| 부문 | FY26E 매출(억) | PSR(배) | 부문가치(억) | 비고 |
|---|---|---|---|---|
| 메디아나 | 740 | 3.2x | 2,368 | 유지 |
| AI솔루션 | 400 | 2.3x | 920 | 모빌리티 AI 반영, +140억 |
| 기타 | 150 | 1.5x | 225 | 유지 |
| 기업가치 합계 | 3,513 | |||
| 순차입금 차감 | -180 | |||
| 주주가치 | 3,333 | |||
| 발행주식수(만주) | 2,241 | |||
| 목표주가 | 14,873원 → TP 15,000원 |
4. 시나리오 분석
| 시나리오 | 확률 | 주요 가정 | 목표주가 | 상승여력 |
|---|---|---|---|---|
| Bull | 35% | 메디아나 OPM 10%+ + 코스닥150 편입 확정 + 모빌리티 매출 80억원 | 19,000원 | +44.4% |
| Base | 45% | 메디아나 OPM 8%, 모빌리티 50억원 기여, 코스닥150 미편입 | 15,000원 | +14.0% |
| Bear | 20% | 메디아나 성장 정체, AI 솔루션 경쟁 심화 | 9,000원 | -31.6% |
확률 가중 기대가치: 0.35 × 19,000 + 0.45 × 15,000 + 0.20 × 9,000 = 15,200원 (+15.5%)
5. 촉매 & 리스크
신규 촉매:
- 코스닥150 대체 편입 발표 (한국거래소 정기 심사)
- 모빌리티 AI 티어1·OEM 수주 계약 공시
- 메디아나 ACM 제품 미국 FDA 510(k) 취득 (출시 시점 불명)
기존 촉매 유지:
- 메디아나 2026년 OPM 8% 이상 달성 (FY25 수익성 모멘텀 지속)
- AI 공공조달 확대 (정부 디지털 전환 사업)
해소된 이벤트:
- 2025년 연간 실적 확정 → 매출 1,148억원, 영업이익 12.8억원 (역대 최대) — 당사 기존 추정에 부합
향후 모니터링:
- [ ] 코스닥150 편입 여부 (한국거래소 공고)
- [ ] 1Q26 실적 발표 (5월 예정): 메디아나 분기 OPM 추이
- [ ] 완성차 모빌리티 AI 수주 공시
- [ ] 메디아나 강동원 대표 신사업 구체화 (ACM 출시 일정)
면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
데이터 출처: FnGuide, 공시자료, 증권사 리포트, 언론보도 | 분석기준일: 2026-03-24
