SK스퀘어 (402340) 이익은 그대로, 값만 깎였다

투자 스토리 — 한눈에 보기

이익은 그대로인데 값만 내려왔습니다 — 나눠 사고 1년 목표주가는 1,120,000원

• 무슨 일: 11/04 미국 선거 뒤 AI 규제 우려로 장중 835,000원까지 밀렸다가 899,000원 보합으로 마쳤습니다. 티맵 매각설도 함께 나왔습니다.
• 왜 움직였나: 외국인이 20거래일 동안 1.19조원을 팔았습니다. 회사 이익이 아니라 반도체 심리가 주가를 흔들었습니다.
• 우리 판단: 매수(나눠 사기) 유지 · 1년 목표주가 1,500,000원 → 1,120,000원 하향
• 핵심 숫자: ① 상반기 이익을 1년치로 늘린 주당순이익(EPS) 410,172원 ② 8/20 배수 2.74배 ③ 환원 하한 3.72조원
• 지켜볼 것: 11/11(수) 06:00 KST 코어위브 실적 — AI 투자 지속이면 반도체 심리 회복, 지연이면 다시 압박
• 위험: 3Q26 지배순이익이 2Q26의 절반(9.3조원) 아래면 이익 기준이 깎입니다. 티맵 매각은 시가총액의 1% 미만이라 변수가 아닙니다
• 다시 볼 때: 3Q26 실적 공시(일정 미확정, 회사 공시 전) 또는 11/30 배당 기준일(DART 20261028800046)

회사는 무엇을 하나

주가가 두 달 반 만에 20% 빠져, 이 회사 값이 무엇에 달렸는지부터 다시 정리합니다.

• 사업 한 줄: SK하이닉스 146,100,000주를 가진 투자전문 중간지주회사입니다 (DART 2026 반기보고서 II. 사업의 내용)
• 매출 구조: 1H26 영업수익은 6,289억원이지만 영업이익은 27.51조원으로, 대부분 하이닉스 지분법이익입니다 (DART 2026 반기보고서 연결)
• 경쟁력: 회사 순자산가치의 98%가 하이닉스 지분입니다 (SK증권 10/29 보고서)
• 경쟁사: 삼성전자 지분을 가진 삼성생명·삼성물산이 같은 '반도체 지분 보유사' 묶음으로 움직입니다 (오피니언뉴스 11/04 시황 보도). 하이닉스 비중은 SK스퀘어가 압도적입니다

핵심 아이디어

① 증권사 목표주가가 높은 이유는 이익이 아니라 배수입니다

• 근거: 증권사 2026 EPS 예상은 287,139~413,395원(DB 10/06·IBK 9/02 보고서)으로 알파증류소의 410,172원과 크게 다르지 않습니다. 그런데 목표주가 1,500,000~1,850,000원은 그 이익의 3.6~5.2배이고, 시장은 지금 2.19배를 줍니다.
• 계기: 3Q26 실적 발표(미확정, 회사 공시 전)는 이익만 가릅니다. 배수는 11/11(수) 06:00 KST 코어위브 실적 같은 AI 투자 심리가 가릅니다.
• 틀리는 경우: 3Q26 지배순이익이 9.3조원(2Q26의 절반) 아래로 나오면 이익 쪽이 무너집니다.
• 주가 반영: 아직 — 상반기 이익이 공시된 뒤인 8/20 1,123,000원에서 지금 899,000원으로 -19.9%입니다.

② 회사가 약속한 환원 하한은 증권사 예상의 2~4배입니다

• 근거: 회사는 11/02 공시(DART 20261102800271)에서 배당수입 6.2조원 이상, 경상배당 환원율 60%를 밝혔습니다. 경상배당분만 센 하한이 3.72조원으로 시가총액의 3.1%입니다. SK증권(10/29)은 1.5%, DB증권(10/06)은 1조원을 예상했습니다.
• 계기: 11/30(월) 하이닉스 배당 기준일(DART 20261028800046, 시각 미공시), 2026 재무제표 확정 뒤 환원 확정 공시(날짜 미공시).
• 틀리는 경우: 확정 환원이 3.72조원 미만이거나 대부분 몇 년에 걸친 소각이면 약해집니다.
• 주가 반영: 일부 — 11/02 +5.9% 올랐다가 11/03 -5.4%로 되돌렸습니다.

1. 투자의견과 목표가