반도체 공포는 바닥의 절반, 재시험이 먼저입니다 — SOX 고점 대비 −38.4%, RSI 39.9
제작 노트 · 조사 에이전트 4 · 원장 85행 · 본문 숫자 92/92 원장 대조 · 반론 2회(반박 수정 뒤 통과) · 집필 모델 fable · 38분
인사이트 리포트 · 담당 유하은(매크로·채권) · 금리 경로로 다시 잰 반도체 바닥 점수 숫자 원천: ① 알파증류소 수집 DB(지수 종가·투자자 수급·신용잔고) ② 공개 지수 시세(SOX·나스닥·VIX·원/달러·연방기금선물·미 국채) ③ 국내 증권가 자료(11/3~11/9) ④ 공개 역사 데이터(검증 원장 refs.md). 확인되지 않은 수치는 '참고값'으로 표시합니다.
결론반도체는 11/5 저점을 한 번 더 시험할 가능성이 더 크다고 봅니다(재시험 시나리오 45%). 12/9 FOMC 인상 확률(11/10 06:24 KST 81.73%)이 50% 아래로 내려오면 판단을 바꿉니다.
1. 결론 먼저 — 가격은 바닥권, 공포 점수는 절반입니다
시장 가격이 말하는 것은 '많이 빠졌다'까지입니다. 반도체지수(SOX)는 6/22 고점 대비 −38.4%(11/5 종가)까지 내려갔고 11/5 하루에만 −12.25%(11/5 종가)였습니다. 과거 바닥 9개와 견준 대체 공포 점수는 50점(11/9 종가, 표본 수가 다른 네 항목의 단순 평균 — RSI·변동성은 바닥 3개 비교)입니다. 항목별로 엇갈리며, 항복이 끝났다고 보기는 이릅니다.
판단 축은 셋입니다. 첫째, 연방기금선물은 12/9 FOMC 25bp 인상 확률을 81.73%(11/10 06:24 KST)로 반영했습니다. 미 10년물 종가(FRED DGS10)가 고점 5.31%(10/5)에서 4.86%(11/6)로 −45bp 내려왔지만 인하 기대 때문이 아닙니다. 둘째, 외국인은 코스피에서 10거래일 동안 10조 5,853억원(10/27~11/9 확정)을 순매도했고 코스피는 고점 대비 −44.9%(11/9 종가)입니다. 셋째, 기회 쪽 신호로 SOX 20일 실현변동성 72.0%(11/9 종가)가 2025년 4월 바닥의 53.4%(2025-04-08)보다 높습니다. 강제 청산은 상당 부분 진행됐습니다.
2. 핵심 표 — 공포 점수를 이루는 네 지표
| 지표 | 지금(11/9 종가) | 11/5 저점 | 과거 바닥 범위 | 항목 점수 |
|---|---|---|---|---|
| 고점 대비 낙폭(바닥 9개) | −31.4% | −38.4% | −26.0%(2018-12-24) ~ −83.9%(2002-10-09) | 22 |
| SOX−나스닥 3개월 상대성과(바닥 9개) | −13.4%p | −17.2%p | −0.5%p(2018-12-24) ~ −20.8%p(1996-07-24) | 78 |
| RSI14(급락형 바닥 3개, Cutler) | 39.9 | 30.2 | 16.2(1996-07-24) ~ 17.7(2018-12-24) | 0 |
| 20일 실현변동성(바닥 3개) | 72.0% | 미산출 | 35.1%(2018-12-24) ~ 53.4%(2025-04-08) | 100 |
| 200일 이격 | −7.45%(11/9) | −16.75%(11/5) | 바닥 미산출 | 제외 |
| 대체 공포 점수(단순 평균) | 50 | 미산출 | 바닥 표본 9개 | 평균 |
항목 점수는 '지금보다 덜 극단이었던 바닥의 비율'입니다. 변동성(100점)과 상대 약세(78점)는 이미 바닥급을 넘었습니다. 반면 낙폭(22점)은 대부분의 바닥보다 얕고, RSI(0점)는 비교 가능한 바닥 3개 모두와 거리가 멉니다. 공포가 빠르게 왔지만 오래 누르지는 않았다는 뜻입니다. 이 점수는 1995년 이후 전 기간 백분위가 아니라 바닥 표본 안에서 매긴 대체 점수이고, 항목마다 표본 수가 달라 RSI·변동성 두 항목이 점수의 절반을 정한다는 한계가 있습니다.
3. 쟁점 넷 — 바닥과 같은 것, 다른 것
이중 바닥의 모양은 2024~25년과 닮았습니다. 그때 SOX는 −25.0%(2024-08-07), 반등 +23.6%(2025-01-22) 뒤 −39.7%(2025-04-08)에서 바닥을 쳤습니다. 이번에는 −28.6%(7/29), 반등 +26.5%(10/6), −38.4%(11/5)입니다. 다만 그 바닥의 RSI는 17.3(2025-04-08)이었고 지금은 39.9(11/9 종가)입니다. 급락형 바닥 3개(1996·2018·2025)의 RSI 16.2~17.7(Cutler 방식)과 비교하면 아직 높습니다. 모양은 같아도 매도 탈진의 깊이는 다릅니다.
금리 고점 뒤 3개월 규칙은 아직 판정 전이고, 충족하려면 큰 반등이 필요합니다. 1994~2025년 완료된 미 10년물 종가 고점 13개 사례에서 고점 뒤 3개월 SOX가 오른 비율은 84.6%, 평균은 +8.5%(1994~2025)였습니다. 이번 종가 고점(10/5) 뒤 35일(달력일) 동안 SOX는 −23.8%, 나스닥은 −8.1%(11/9 종가)입니다. 규칙이 작동하려면 판정일 2027-01-05(종가 고점 기준)까지 +31.2%(11/9 종가 기준)가 필요합니다. 같은 35일 시점으로 보면 2025년 1월 고점 사례는 +2.8%(2025-02-14)였다가 3개월 종점에 −20.5%(2025-01-13 기준)로 뒤집혔습니다. 35일 경로가 3개월 결과를 정하지는 않지만, 이번 출발점은 13개 사례 어느 쪽보다 낮습니다. 이유는 금리 하락의 성격입니다. 미 2년물 4.56%(11/9)는 11월물 연방기금선물 내재 금리 3.88%(11월물)보다 높고, 3/17 FOMC까지 내재 누적 인상폭은 38.1bp(11/10 06:24 KST)입니다. 곡선은 인하가 아니라 인상을 가리킵니다.
월간 RSI 80 매도 규칙은 자주 틀렸지만, 맞을 때는 크게 맞았습니다. SOX 월간 RSI는 85.3(2026-04-15, 참고값·근사 계산)까지 올랐습니다. 월간 RSI 80 진입 뒤 6개월 하락 비율은 30%(1995~2026, 참고값)에 그칩니다. 그러나 적중한 세 번은 −52.3%(1996-07-24), −53.0%(1998-10-08), −39.7%(2025-04-08)의 사이클 낙폭으로 이어졌습니다. 이번 진입 뒤 SOX는 +8.6%(4/15~11/9)이지만 고점 대비로는 −31.4%(11/9 종가)입니다.
국내 낙폭은 2018년의 두 배이고, 매도 주체는 외국인입니다. 코스피 −44.9%(11/9 종가)는 2018년 국면 −23.3%(2019-01-03), 2024~25년 −20.7%(2025-04-09)보다 깊습니다. SK하이닉스는 −61.1%(11/9 종가)로 2018년 −39.5%(2019-01-03)를 넘었고, 후행 PER은 49.51배(6/22)에서 19.08배(11/9)로 내려왔습니다. 외국인 순매도는 11/5 3조 4,039억원(11/5 확정)에서 11/9 5,250억원(11/9 확정)으로 줄었고, 같은 10거래일 기관은 7조 1,847억원(10/27~11/9 확정)을 샀습니다. 신용융자잔고도 29.22조원(11/2)에서 28.39조원(11/6)으로 줄었습니다. 강세 쪽은 코스피 120일 이격도 71.94%(11/6 주간, 참고값)를 위기급 바닥 신호로 봅니다. 약세 쪽은 120일 평균 자체가 꺾여 저점이 더 낮아질 수 있다고 봅니다(국내 증권가 자료, 11/9).
원화와 국고채도 같은 경로에 묶여 있습니다. 원/달러는 1,340.08원(11/10 06:35 KST)으로 직전 종가 1,356.34원(11/9)보다 내려왔습니다. 그러나 국고 3년 3.62%(11/6, 참고값)는 미 2년물 4.56%(11/9)보다 낮아, 12/9 인상이 현실이 되면 금리차가 원화 부담으로 돌아옵니다. WSJ 연준 담당 기자 계정(@NickTimiraos)은 11/10 05:12 KST 글에서 10월 근원 CPI가 둔화했을 것으로 보는 시장 예상을 전했습니다. 이 지표가 12월 인상 확률을 흔들 첫 데이터입니다.
4. 시나리오 — 확률 합 100
| 시나리오 | 확률(데스크 판단) | 그림 | 트리거 |
|---|---|---|---|
| A. 재시험 뒤 항복 | 45% | SOX가 11/5 저점을 다시 시험하고 RSI가 바닥권에 들어간 뒤 반등 | 12/9 인상 확률이 81.73%(11/10) 근처를 유지 |
| B. 11/5 바닥 확정 | 35% | 2024~25형 이중 바닥 완성 | 12/9 인상 확률 50% 하회, 미 10년물 4.63%(8/4 구간 최저) 하회 |
| C. 장기 하락 | 20% | 1996형, 낙폭이 −52.3%(1996-07-24)급으로 확대 | 원/달러 1,356.34원(11/9) 재돌파, 외국인 일간 순매도 3조 4,039억원(11/5)급 재개 |
가장 큰 시나리오 A도 45%로 과반이 아닙니다. 데스크는 재시험 쪽에 서 있지만, 11/5가 바닥으로 확정될 가능성도 셋 중 하나 이상으로 봅니다.
5. 볼 것, 피할 것, 단기와 중기
볼 것(우선순위 순). ① 12/9 FOMC 인상 내재 확률 81.73%(11/10 06:24 KST), 문턱 50%. ② SOX RSI14 39.9(11/9 종가), 참고 범위는 급락형 바닥 3개의 16.2~17.7. ③ 미 10년물 4.864%(11/10 04:59 KST), 문턱 4.63%. ④ 원/달러 1,340.08원(11/10 06:35 KST), 문턱 1,356.34원. VIX가 25.64(11/6)에서 19.92(11/10 06:15 KST)로 식은 것은 항복 없이 공포가 식었다는 뜻이라 재시험 여지를 남깁니다.
단기(1~4주). 12/9 FOMC 전까지는 반등의 높이보다 재시험의 깊이를 봅니다. 재시험에서 RSI가 참고 범위에 가까워지면 분할 접근을 검토할 시점입니다.
중기(1~6개월). 판정 시점은 종가 고점(10/5) 3개월 뒤인 2027-01-05와 3/17 FOMC입니다. FRED 값은 일별 종가 기준이라 장중 고점은 이와 다를 수 있습니다. 누적 인상폭 38.1bp(11/10)가 줄어들면 금리 고점 규칙이 늦게라도 작동할 조건이 갖춰집니다.
피할 것. 하루 급반등 추격은 피합니다. 신용을 쓴 저가 매수도 피합니다(신용융자 28.39조원, 11/6). 변동성 하나로 바닥을 확신하는 것도 피합니다.
6. 그래서 무엇을 할 것인가
보유자. 반도체 비중은 유지하고 추가는 미룹니다. 재시험에서 RSI14가 참고 범위에 가까워지거나 12/9 FOMC 인상 확률이 50% 아래로 내려오면 추가를 검토하고, 외국인 일간 순매도가 3조 4,039억원(11/5)급으로 돌아오면 비중 축소를 검토합니다.
대기자. 12/9 FOMC 전에는 한 번에 들어가지 않습니다. RSI 참고 범위 접근이나 미 10년물 4.63% 하회를 종가로 확인한 뒤 나눠 진입을 검토합니다.
관련(대안 자산). 12/9 인상 확률이 50% 아래로 내려오고 미 10년물이 4.63%를 밑돌면 반도체보다 먼저 미 국채 중장기물을 검토합니다. 원/달러가 1,356.34원 위로 다시 오르면 원화 자산 비중 확대를 미룹니다.
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