코난테크놀로지402030코난테크놀로지 (402030) 상한가가 지우지 못한 12월
Hold (차익실현 권고)차익실현 권고투자 스토리 — 한눈에 보기
상한가는 일부 덜어낼 자리 — 1년 목표주가 9,000원, 입찰 제한 확인 전 추격 금지
- 무슨 일: 11/12 장 초반 주가가 상한가로 직행했습니다(금강일보 11/12 보도 기준). 새 공시는 없고 피지컬 AI 같은 테마 재료가 거론됩니다.
- 왜 움직였나: 회사 실적이 아니라 AI 테마 매수입니다. 전날 종가는 52주 최저 바로 위였습니다.
- 우리 판단: 보유 — 일부 차익실현(Hold) · 1년 목표주가 9,000원(첫 제시) · 새로 사지 말고 보유자는 일부를 줄입니다.
- 핵심 숫자: ① 11/11 종가 9,950원(52주 최저 9,450원) ② 2027년 매출 380억원 × 3.0배 ③ 공공 거래 265.09억원(매출의 78.01%)
- 지켜볼 것: 11/23(월) 공공 입찰 제한 개시 — 그 전에 집행정지가 받아들여지면 좋고, 그대로 시작되면 12월 수주 공백입니다.
- 위험: 집행정지 인용과 국방 본사업 수주 공시가 겹치면 주가가 12,900원 위에 자리잡을 수 있습니다.
- 다시 볼 때: 11/23(월) 제한 개시 여부, 3분기 보고서 공시(미확정·회사 공시 전)
회사는 무엇을 하나
오늘 상한가로 처음 이 종목을 찾은 독자에게, 테마와 실제 사업의 거리를 보여 드리려는 첫 리포트입니다.
- 사업: 한국어 검색·자연어처리 엔진과 자체 언어모델 '코난 LLM'을 공공기관·발전 공기업·국방에 구축해 팝니다(한국IR협의회 4/29 보고서).
- 매출 구조: 2025년 사업보고서 기준 매출 340억원이고, 공공 거래가 265.09억원으로 대부분입니다(DART 11/2 공시). 부문별 비중은 확인 안 됨.
- 주요 고객: 남부·서부·동서발전, 대법원, 경기도청, 국방부입니다(유안타증권 2025/11/12 보고서).
- 경쟁력: 국방 정보분석처럼 보안 요건이 높은 공공 구축 경험이 쌓여 있습니다(유안타증권 같은 보고서). 기술 우위의 정량 근거는 확인 안 됨.
- 경쟁사와 차이: 솔트룩스(2025년 매출 416억원)는 규모가 더 크고, 마음AI(98억원)는 더 작습니다. 세 곳 모두 영업적자입니다(한국IR협의회 4/29 보고서).
핵심 아이디어
① 상한가는 12월 공공 입찰 공백을 지우지 못합니다
- 근거: 회사는 11/2 공시(접수 20261102900570)에서 11/23부터 1개월간 공공 입찰 참가가 막힌다고 밝혔습니다. 한국IR협의회 4/29 보고서 숫자로 보면 2025년 매출 340억원 중 하반기가 265억원으로 78%였습니다.
- 계기: 11/23(월) 제한 개시 — 그 전 법원의 집행정지 결정(시각 미공시)
- 틀리는 경우: 집행정지가 받아들여져 제한이 멈추거나, 12월 공공 수주 공시가 이어지면 틀립니다.
- 주가 반영: 아직 — 공시 뒤 52주 최저 근처로 밀렸던 주가를 오늘 테마가 되돌렸습니다.
② 증권사는 수주 실적을 보지만, 이익은 원가율이 막습니다
- 근거: 유안타증권은 2025/11/12 보고서에서 발전 3사·대법원·국방부로 이어진 공공 수주를 근거로 들었습니다. 한국IR협의회 보고서 숫자로는 매출원가율이 2021년 51.5%에서 2025년 85.4%로 올랐습니다.
- 계기: 3분기 보고서 공시(미확정·회사 공시 전)
- 틀리는 경우: 3분기 영업이익이 흑자이거나 매출원가율이 75% 아래로 내려오면 틀립니다.
- 주가 반영: 일부 — 한국투자증권 8/18 보고서 제목은 '적자는 올해가 끝'이지만, 알파증류소는 2027년도 소폭 적자로 봅니다.
1. 투자의견과 목표가
| 항목 | 이전 (없음) | 이번 |
|---|---|---|
| 투자의견 | — | Hold (차익실현 권고) |
| 1년 목표주가 | — | 9,000원 (첫 제시) |
| 3개월 예상 구간 | — | 7,800~12,900원 |
| 현재가 | — | 9,950원 (11/11 종가) |
| 외국인·기관 20일 매매 | — | 2.7억원 순매수, 시가총액의 0.22% (어느 쪽도 쏠리지 않음) |
| 판단 근거 | — | 오늘 상승은 테마이고 입찰 제한과 적자 구조는 그대로라 목표주가를 11/11 종가 아래에 둡니다 |
| 증권가 평균 목표주가 | — | 없음 (최근 1년 보고서 5건 모두 의견 없음, 11/12 기준) |
외국인·기관은 20일 동안 거의 사고팔지 않았습니다. 3개월 예상 구간 위쪽은 전날 종가에 하루 가격제한폭 30%를 더한 값입니다. 아래쪽은 장중 52주 최저 9,140원에서 입찰 제한 충격으로 15% 더 내린다고 가정한 값입니다.
2. 어떤 회사인가
최대주주와 2대주주의 지분 차이가 크지 않습니다. 최대주주 김영섬 대표가 22.88%, SK텔레콤 18.85%, 한국항공우주 7.10%를 보유합니다(한국IR협의회 4/29 보고서, 2025년 말 기준).
매출은 늘었지만 2022년부터 4년 연속 영업적자입니다. 2021년은 22억원 흑자였습니다(한국IR협의회 4/29 보고서). 2025년 매출은 340억원(+29.1%), 영업손실은 99억원이었습니다. 올해 상반기 매출은 80.5억원(+7.9%), 영업손실은 68.1억원입니다(DART 반기보고서).
현금 소진 속도가 빠릅니다. 6월 말 현금은 35.8억원으로 작년 말 74.9억원에서 줄었습니다. 상반기 영업으로 69.5억원이 빠져나갔고, 단기 금융상품을 헐어 메우고 있습니다.
3. 왜 지금 주목하나
상승 이유는 테마이고, 회사 숫자는 바뀌지 않았습니다. 금강일보는 11/12 09:05 기준 주가가 12,930원(+29.95%)으로 상한가이며 별다른 공시는 없다고 전했습니다. 와이드데일리 11/12 보도 기준 셀바스AI(+14.81%)·마음AI(+12.76%)도 함께 급등했습니다.
투자자 게시판의 '앤트로픽 수혜' 주장은 SK텔레콤의 이야기입니다. 가장 많이 추천된 글은 2대주주 SK텔레콤이 앤트로픽 지분을 가졌으니 코난이 수혜라는 내용입니다. 앤트로픽 가치가 오르면 SK텔레콤 장부가 좋아질 뿐, 코난 매출로 이어지는 계약은 공시된 것이 없습니다.
11/23부터 한 달이 고비입니다. 부정당업자 제재로 정부·지자체·공공기관 입찰이 12/22까지 막힙니다. 회사는 집행정지 신청과 취소소송을 추진한다고 밝혔습니다(비건뉴스 11/4 보도). 이미 맺은 계약보다 연말 신규 발주에 들어가지 못하는 것이 문제이고, 그 공백은 2027년 상반기 매출에 나타납니다.
최대주주 담보도 변수입니다. 딜사이트는 10/27 김 대표 보유주식 31.7%가 담보이고 대출 4건이 연말 만기라고 보도했습니다. 상한가는 이 부담을 덜어 주지만, 주가가 다시 밀리면 지배구조 뉴스가 하락 재료가 됩니다.
4. 실적 전망과 목표주가 근거(동종사 비교)
| 항목 | 2025 | 2026 예상 | 2027 예상 | 2028 예상 |
|---|---|---|---|---|
| 매출(억원) | 340 | 320 | 380 | 440 |
| 매출 증감률 | +29.1% | -5.9% | +18.8% | +15.8% |
| 영업이익(억원) | -99 | -83 | -11 | 22 |
| 영업이익률 | -29.0% | -25.9% | -2.9% | +5.0% |
| 주당순이익(원) | -814 | -703 | -80 | 160 |
2026년 하반기 매출은 240억원으로 잡았습니다. 작년 하반기보다 낮춘 것은 12월 입찰 제한 때문이고, 영업이익 흑자는 2028년에야 가정합니다.
적자 회사라 매출 배수로 평가했습니다. 2027년 매출 380억원에 주가매출비율(PSR) 3.0배를 곱하면 1,140억원, 주당 9,107원이며 9,000원으로 정했습니다.
3.0배는 지금 배수보다 낮춘 값입니다. 11/11 시가총액 1,245억원을 2025년 매출 340억원으로 나누면 3.66배입니다. 입찰 제한과 2027년까지 이어질 적자를 반영해 18% 낮췄습니다.
동종사 배수는 참고만 했습니다. 한국IR협의회 4/29 보고서 기준 2025년 말 PSR은 솔트룩스 7.8배, 마음AI 13.2배였습니다. 1년 가까이 지난 값이라 목표 배수에는 쓰지 않았습니다.
자산 대비로도 싸지 않습니다. 6월 말 자본 222억원 기준 주가순자산비율(PBR)은 5.6배입니다.
목표 시가총액 확인: 목표주가 9,000원 × 발행주식수 12,517,488주 = 1,127억원
5. 세 가지 시나리오
| 시나리오 | 확률 | 전제 | 1년 목표주가 |
|---|---|---|---|
| 낙관 | 20% | 집행정지 인용, 2027년 매출 450억원 | 14,000원 |
| 기본 | 50% | 제한 1개월 시행, 2027년 매출 380억원 | 9,000원 |
| 비관 | 30% | 수주 공백, 증자로 주식 10% 증가, PSR 1.83배 | 4,500원 |
세 경우를 확률로 평균하면 8,650원입니다. 비관은 매출 320억원에 지금 배수의 절반(1.83배)을 곱하고, 6월 말 현금 35.8억원을 더해 늘어난 주식 수로 나눴습니다.
2~3년 그림(조건부): 2028년 매출 440억원에 PSR 4.0~5.0배를 적용한 14,000~17,500원대입니다. 다음 셋이 모두 맞을 때만 유효합니다. ① 국방 정보분석 플랫폼 아르고엑스가 본사업 수주로 이어진다 ② 매출원가율이 70% 아래로 내려온다 ③ 2028년까지 증자 없이 흑자로 돌아선다.
6. 앞으로의 일정과 위험
- 11/18(수) 06:20 KST 엔비디아 실적 — AI 수요 전망이 좋으면 AI 소프트웨어 테마가 이어져 3개월 구간 위쪽을 시험할 수 있습니다. 실망스러우면 테마가 식어 9,000원대로 돌아갈 확률이 높아집니다.
- 11/23(월)~12/22(화) 공공 입찰 제한 — 개시 전에 법원 집행정지 결정이 나오는지가 첫 갈림길입니다.
- 3분기 보고서(미확정·회사 공시 전) — 분기 영업손실이 상반기 분기 평균 34억원보다 줄었는지 봅니다.
- 위쪽 위험: 집행정지 인용, 국방 본사업 수주 공시가 나오면 판단을 다시 매수 쪽으로 봅니다.
- 아래쪽 위험: 연말 담보대출 만기와 추가 증자 가능성입니다. 2025년 10월에도 주주배정 증자를 했습니다.
면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.