스피어 (347700)
Hold투자 스토리
"디지털헬스케어에서 우주항공 특수합금으로 - 416억 공급계약의 실체와 CB 매도의 양면"
스피어는 2012년 설립된 디지털헬스케어 기업이 2025년 스피어코리아와 합병하며 특수합금 사업에 진출한 회사다. 미국 글로벌 우주항공 발사업체에 발사체 부품용 특수합금을 OEM 방식으로 공급하며, 세계 5대 Tier-1 공급업체를 표방하고 있다.
3/25 현재 두 가지 핵심 이벤트가 진행 중이다. 첫째, 미국 우주항공 발사업체와 416억원 규모 단일판매공급계약(최근 매출의 1,627%)을 체결하여 코스닥시장공시규정 제37조에 따라 매매거래가 일시 정지되었다. 연매출 25억원 기업에게 416억원은 16배 규모로, 거래소가 투자자 보호 차원에서 매매를 중단시킨 것이다. 둘째, 장 마감 후 자기 전환사채(CB) 매도를 결정했다. 3회차 CB 권면 10억원을 NH투자증권에 91.8억원(약 9배)에 매도하여 채무 해소와 현금 확보를 동시에 달성했다.
투자 의견은 Hold다. 계약 모멘텀은 인상적이나, 첫째 연매출 25억원 기업의 416억원 계약 이행 가능성에 대한 시장 의구심, 둘째 CB 매수자(NH투자증권)의 전환권 행사 시 대규모 희석 물량 출현, 셋째 디지털헬스케어에서 특수합금으로의 사업 전환 트랙레코드 부재가 핵심 리스크다. 일일 진폭 13%(고가 47,450원 vs 저가 41,900원)로 변동성이 극대화된 상태이며, 명확한 실적 가시화 전까지 신규 진입보다 관망을 권고한다.
1. 투자 요약
한줄 요약: 416억 공급계약 + CB 91.8억 매도라는 양면 이벤트 - 모멘텀은 있으나 이행 리스크와 희석 우려로 Hold
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 투자의견 | Hold |
| 현재가 | 46,150원 (2026-03-25 기준) |
| 목표주가 | 55,000원 (FY26E PSR 6배, 계약이행 전제) |
| 상승여력 | +19.2% |
| 증권사 컨센서스 | 커버리지 없음 |
2. 기업 개요
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 기업명 / 종목코드 / 거래소 | 스피어 / 347700 / KRX (KOSDAQ) |
| 시가총액 / 종가 | 약 2,506억원 / 46,150원 |
| PER / PBR | 적자 N/M / N/A |
| 매출(FY24) / 영업이익 | ~25억원 / 적자 |
| 사업 전환 | 디지털헬스케어에서 우주항공 특수합금으로 (2025년~) |
3. 이벤트 상세 분석
3-1. 단일판매공급계약 (416억원)
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 계약 상대방 | 미국 글로벌 우주항공 발사업체 |
| 계약 규모 | 416억원 (최근 매출 대비 1,627%) |
| 계약 기간 | 2026.2.14 ~ 2026.4.24 (약 2개월) |
| 제품 | 발사체 부품용 특수합금 (OEM) |
| 매매정지 사유 | 코스닥시장공시규정 제37조 (주가 거래량 중대 영향) |
누적 수주 현황:
| 계약 | 규모 | 매출 대비 | 기간 |
|---|---|---|---|
| 대형 공급계약 | 416억원 | 1,627% | 2/14~4/24 |
| 중형 공급계약 | 186억원 | 729% | ~2026.12.2 |
| 10년 장기공급 | 249억원 | - | 장기 |
| 소형 계약 | 17억원 | 66% | 2/15~2027.1.11 |
| 소형 계약 | 5억원 | 20% | 12/26~5/4 |
스피어는 극한 환경(고열, 부식)에서 내구성을 유지하는 발사체 부품용 특수합금을 제조한다고 주장하며, 세계 5대 Tier-1 공급업체를 표방하고 있다. 다만 연매출 25억원 수준의 기업이 수백억원 계약을 연속 수주한 것에 대해 시장의 의구심이 존재한다.
3-2. 자기 전환사채(CB) 매도 결정
| 항목 | 내용 |
|---|---|
| 대상 | 제3회 무기명식 이권부 무보증 사모 전환사채 |
| 권면 금액 | 10억원 |
| 매도 가격 | 91.8억원 (권면 대비 약 9.2배) |
| 매수자 | NH투자증권 |
| 매도 목적 | 재무구조 개선 + 사업 운영 재원 확보 |
양면 해석:
- 긍정: 채무(10억원) 해소 + 현금(91.8억원) 확보. 특수합금 사업 확장 재원 마련.
- 부정: NH투자증권이 전환권 행사 시 대규모 신주 발행으로 기존 주주 지분 희석. 전환가와 현재 주가의 괴리에 따라 희석 규모가 결정됨.
3-3. 매매거래정지 이력
코스닥시장공시규정 제37조에 근거한 일시적 매매정지. 단일판매공급계약 체결이 주가 및 거래량에 중대한 영향을 미칠 수 있다고 거래소가 판단했다. 정지 해제 후 급등/급락 변동성이 극대화되는 패턴이 반복되고 있다.
4. 실적 & 밸류에이션 추이
| 항목 | FY24A | FY25A | FY26E |
|---|---|---|---|
| 기준주가 | 3,955원 (FY말종가) | 14,690원 (FY말종가) | 46,150원 (현재가) |
| 매출(억원) | 25 | 100 | 450 |
| 영업이익(억원) | -15 | -5 | 50 |
| 영업이익률 | 적자 | 적자 | 11.1% |
| 순이익(억원) | -20 | -10 | 35 |
| EPS(원) | -370 | -185 | 650 |
| BPS(원) | 2,100 | 1,915 | 2,565 |
| PER(배) | N/M (적자) | N/M (적자) | 71.0x |
| PBR(배) | 1.9x | 7.7x | 18.0x |
| PSR(배) | 8.6x | 7.9x | 5.6x |
| ROE(%) | 적자 | 적자 | 25.3% |
피어 대비 멀티플 위치: FY26E PSR 5.6배는 글로벌 우주항공 특수소재 피어(Howmet Aerospace PSR 4.5x, Heico PSR 11x) 대비 중간 수준이나, 스피어는 아직 실적 미검증 상태. PER 71배는 계약 이행 전제 시에도 부담스러운 수준으로, 실적 확인 후 멀티플 정상화가 필요하다.
FY26E는 416억+186억 계약 이행을 전제로 한 추정. 계약 불이행 시 대폭 하향 조정 필요.
5. 밸류에이션
방법론: PSR (적자 기업, 매출 성장 기반)
FY26E 매출 450억원 x PSR 6배 = 시총 2,700억원으로 주당 약 50,000원. 소형주 프리미엄(우주항공 테마) 10% 적용하여 TP 55,000원. 단, 계약 이행이 전제 조건이며, 불이행 시 TP를 25,000원 이하로 대폭 하향해야 한다.
크로스체크: FY26E PER 71배 기준으로는 현 주가가 고평가. PSR 기반만 유효하며, 이익 기반 밸류에이션은 FY27 이후 흑자 안정화 시점부터 적용 가능.
6. 기술적 진단
ML 모델 기반 D+1 분포 포함
| 지표 | 수치 | 판단 |
|---|---|---|
| RSI(14) | 69.4 | 과매수 직전, 70 돌파 시 주의 |
| MA 정배열 | 1/4 | 이평선 정렬 불완전. 고점(53,300원) 대비 -13% |
| BB %b | 1.141 | 볼린저밴드 상단 돌파, 강한 매수세 |
| 거래량/20일 | 1.00x | 평균 수준, 특이점 없음 |
| VWAP 5일 갭 | +7.78% | 단기 매수 우위 |
| D+1 상승확률 | 64.1% | 모델 중앙값 46,158원(현재가 수준) |
| 스크리너 점수 | 0.661 | high_float_turnover |
BB%b 1.14로 밴드를 돌파했으나 거래량은 평균 수준에 불과해 추세 전환보다 이벤트 드리븐 급등에 해당한다. MA 정배열 1/4로 추세 기반이 약하며, 뉴스 소멸 시 되돌림 가능성이 높다. 모델은 D+1 상승확률 64%이나 분포가 46,158원에 24% 집중되어 현 수준 횡보를 예상한다.
7. 시나리오 분석
| 시나리오 | 확률 | 목표가 | 수익률 | 조건 |
|---|---|---|---|---|
| Bull | 20% | 70,000원 | +51.7% | 계약 이행 순조 + 추가 대형 수주 + 실적 인식 |
| Base | 45% | 55,000원 | +19.2% | 현 계약 이행, 점진적 매출 성장 |
| Bear | 35% | 30,000원 | -35.0% | CB 전환 희석 + 계약 이행 지연/불이행 |
8. 리스크 요인
- 계약 이행 리스크: 연매출 25억원 기업이 416억원을 2개월(2/14~4/24) 내 이행 가능한지 실질적 의문
- CB 전환 희석: NH투자증권이 91.8억원에 매수한 CB 전환권 행사 시 대규모 신주 발행
- 사업 전환 리스크: 디지털헬스케어에서 특수합금으로의 전환 트랙레코드 부재. 기업 실체에 대한 시장 의구심
- 소형주 변동성: 시총 2,500억원, 일일 진폭 13%+. 기관/외국인 부재로 개인 수급에 의존
- 재무 투명성: 급격한 사업 구조 변경, 대규모 계약의 실체 검증 필요
면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
데이터 출처: FnGuide, 공시자료, 증권사 리포트, 언론보도 | 분석기준일: 2026-03-25
