카카오 (035720) 낮춘 눈높이에는 맞췄다

투자 스토리 — 한눈에 보기

3Q는 낮아진 예상 범위 안 — 나눠 사되 1년 목표주가는 36,500원으로 낮춥니다

• 무슨 일: 11/5 장 전 DART 연결 잠정공시(20261105800007)에서 3Q26 영업이익 2,403억원, 직전 분기보다 -13.3%입니다.
• 왜 움직였나: 주가는 아직 반응하지 않았습니다 — 10/20부터 -7.8% 내리며 부진을 먼저 반영했습니다.
• 우리 판단: 매수 — 나눠 사기 유지. 1년 목표주가 52,000원에서 36,500원으로 하향, 구간 아래쪽에서 나눠 삽니다.
• 핵심 숫자: ① 3Q 영업이익 2,403억원 ② 2027년 주당순이익(EPS) 1,825원 × 20배 ③ 9월까지 영업이익 7,287억원
• 지켜볼 것: 11/5 게재되는 IR 자료(DART 11/3 공시)의 톡비즈 성장률 — 두 자릿수면 좋고, 꺾이면 나쁩니다.
• 위험: 분할안이 막히거나 4Q 영업이익이 2,300억원에 못 미치면 비관 경우 26,500원까지 열립니다.
• 다시 볼 때: 11/9(월) 09:00 국내·싱가포르·홍콩 기업설명회 뒤, 2027-01-27 분할 신주 상장 직후입니다.

회사는 무엇을 하나

3분기 실적 공시 당일, 실적이 나빴는지와 목표주가가 왜 이렇게 갈리는지를 묻는 독자가 많습니다.

• 사업 한 줄: 카카오톡 위에서 광고·커머스(톡비즈)를 팔고, 페이·뱅크·모빌리티·콘텐츠 자회사를 거느립니다 (KB증권 10/20 보고서)
• 매출 구조: 2Q26 연결 매출 20,985억원 중 플랫폼 12,303억원으로 59%, 나머지는 콘텐츠입니다 (DB증권 10/16 보고서, DART 반기보고서 2026년)
• 경쟁력: 메신저 트래픽 위 광고가 핵심이며, 회사 본체 별도 3Q 영업이익은 1,178억원으로 작년보다 +17.2%입니다 (DART 11/5 별도 잠정공시 20261105800008)
• 경쟁사: 국내 경쟁사 비교는 확인 안 됨(증권사 본문에 근거 없음)입니다. KB증권은 톡비즈 가치를 글로벌 동종사 PER보다 10% 할인해 매겼습니다 (KB증권 10/20 보고서)

핵심 아이디어

① 3Q는 최근 증권사 예상 안에 들어왔습니다 — 목표주가를 가르는 것은 이익이 아니라 자회사 할인율입니다

• 근거: 3Q 영업이익 2,403억원은 KB 2,363억원·한화 2,385억원·DB 2,495억원 예상 사이입니다(DART 20261105800007). KB증권은 10/20 보고서에서 톡비즈 10.16조원에 자회사 지분을 50% 할인해 더했는데, 지금 시가총액 12.89조원은 그 할인을 80.4%로 매긴 셈입니다. 할인이 KB 가정 50%로 좁혀지면 KB 10/20 기준 39,000원이고, 목표주가 36,500원은 그 아래입니다.
• 계기: 11/9(월) 09:00 국내·싱가포르·홍콩 기업설명회(DART 20261103800250), 2027-01-27 분할 신주 상장(DART 20260821000047)
• 틀리는 경우: 4Q26 영업이익이 2,300억원 아래로 내려가거나, 재상장 뒤 두 회사 합산 시가총액이 12.89조원 아래면 틀립니다.
• 주가 반영: 일부 — 예상 하회는 10월 하락에 반영됐고, 할인율은 아직 그대로입니다.

1. 투자의견과 목표가