SK텔레콤017670SK텔레콤 (017670) 시장은 데이터센터에 0원을 매겼다
Buy투자 스토리 — 한눈에 보기
매수는 유지하되 1년 목표주가를 95,000원으로 낮춥니다 — 데이터센터 계약 전까진 덜 기대합니다
- 무슨 일: 이번 주 증권가가 가장 많이 다룬 종목입니다. 11/4 3Q26 영업이익 5,523억원(DART) 공시 뒤 11/4~11/5 나온 증권사 보고서는 대부분 매수였습니다.
- 왜 움직였나: 주가는 아직 반응하지 않았습니다 — 10/27~11/6 KT가 +19.2% 오를 때 +5.7%에 그쳤고, 8/5보다 -16.8%입니다.
- 우리 판단: 매수(Buy) 유지 · 1년 목표주가 120,000원 → 95,000원 하향 · 지금 가격에서 사되 기대치는 낮춥니다.
- 핵심 숫자: ① 3Q26 영업이익 5,523억원 ② 6/30 주당순자산 71,869원(DART) ③ 3개월 예상 구간 69,000~82,500원
- 지켜볼 것: 11/11(수) 06:00 KST 코어위브 실적 — 데이터센터 임차 수요가 강하면 SK하이퍼 계약 기대에 우호적, 약하면 반대입니다.
- 위험: 앤트로픽 상장 뒤에도 70,000원을 내주면 본업까지 할인받는다는 뜻이라 판단을 다시 봅니다.
- 다시 볼 때: SK하이퍼 첫 고객 계약 공시, 또는 차기 주주환원 정책 발표(늦어도 1Q27 실적 발표 전, 날짜 미확정)
핵심 아이디어
① 77,400원은 SK하이퍼(GW급 데이터센터)에 0원을 매긴 가격입니다
- 근거: 신한투자증권 11/5 보고서는 회사 가치를 본업·SK호라이즌·앤트로픽 지분·GW급 데이터센터로 나눠 더했습니다. 그 계산에서 GW급 데이터센터 6.78조원만 빼면 16.97조원, 주당 79,000원입니다(신한 11/5 보고서 계산 기준). KRX 11/9 종가 77,400원과 거의 같습니다.
- 계기: 11/11(수) 06:00 KST 코어위브 실적과 07:00 컨퍼런스콜 — 외부에 서버를 빌려주는 데이터센터 회사의 수요 신호입니다. SK하이퍼의 계약 일정은 회사가 밝히지 않았습니다.
- 틀리는 경우: 계약 소식 없이 70,000원이 깨지면, 시장이 SK하이퍼를 0원이 아니라 '돈 먹는 사업'으로 깎고 있다는 뜻입니다.
- 주가 반영: 아직 — 유진투자증권 11/5 보고서 기준 3분기 투자 1,486억원은 집행됐지만 고객 계약은 0건입니다.
② KT·LG유플러스와 갈린 이유는 '배당보다 투자'라는 경영진의 우선순위입니다
- 근거: 신한투자증권이 정리한 11/4 컨퍼런스콜에서 경영진은 추가 주주환원보다 데이터센터 투자를 우선한다고 밝혔습니다. 같은 기간 KT는 +19.2%, SK텔레콤은 +5.7%였습니다(KRX 10/27~11/6 종가).
- 계기: 차기 주주환원 정책 발표 — 회사는 '늦어도 1Q27 실적 발표 전'이라고만 했고 날짜는 미확정입니다.
- 틀리는 경우: 새 정책에 배당성향 상향이나 자사주 소각이 들어가면 이 할인은 빠르게 풀립니다.
- 주가 반영: 일부 — 대신·신한은 2026년 주당배당금을 3,320원으로 봅니다. SK증권만 3,540원 회복을 전망합니다.
1. 투자의견과 목표가
| 항목 | 이전 (08/05 16:41) | 이번 |
|---|---|---|
| 투자의견 | Buy | Buy |
| 1년 목표주가 | 120,000원 | 95,000원 (-20.8%) |
| 3개월 예상 구간 | — | 69,000~82,500원 |
| 현재가 | 93,000원 (8/5 종가) | 77,400원 (11/9 종가) |
| 외국인·기관 20일 매매 | — | 772억원 순매수, 시가총액의 0.47% (한쪽으로 쏠리지 않은 중립) |
| 판단 근거 | — | 본업 이익은 회복됐지만 SK하이퍼 계약 전까지 데이터센터 가치는 1년 목표주가에서 뺍니다. |
의견은 매수(Buy)로 유지하고 1년 목표주가만 낮춥니다. 3개월 예상 구간은 10/27~11/9 종가 범위 73,500~78,000원에 하루 평균 등락폭 1.9%의 세 배를 위아래로 더한 값입니다. 직전 리포트(8/5)의 가정을 고쳤습니다: 데이터센터 기대를 1년 목표주가에서 빼고 2~3년 그림으로 옮겼습니다.
2. 무엇이 달라졌나
이익은 해킹 사고 이전 수준을 되찾았습니다. DART 11/4 잠정 공시 기준 3Q26 매출은 4조4,973억원(+13.1%), 영업이익은 5,523억원입니다. SK증권은 증권가 평균 예상 5,320억원보다 +3.8% 높다고 봤습니다. 3개 분기 연속 5,000억원대입니다.
다만 4분기는 계절적으로 이익이 반 토막 납니다. iM증권은 판매수수료·인건비가 몰리는 4Q26 영업이익을 2,996억원으로 봤습니다. 숫자만 보고 실망하면 안 되는 구간입니다. 이 숫자는 증권가가 이미 알고 있습니다.
데이터센터는 '투자는 시작, 계약은 아직'입니다. 신한투자증권 11/5 보고서가 정리한 컨퍼런스콜에 따르면 SK하이퍼는 울산 일부 용량의 건축 허가를 받았고 글로벌 사업자 3~4곳과 협의 중입니다. 회사는 늦어도 2027년 상반기에 초기 가동 물량을 확보하겠다고 했습니다. 11/9 엔비디아·리벨리온과 맺은 협약은 기술 검증 단계이고 매출 계약이 아닙니다. 그날 주가도 -0.39%였습니다.
앤트로픽 지분은 증권사마다 값이 다릅니다. 지분율 가정이 신한 0.2%, 대신 0.25%, iM 0.29%로 갈립니다. 그래서 지분 가치도 3.5조~4.2조원으로 벌어집니다. 경영진은 지분을 팔면 대금을 데이터센터 투자에 먼저 쓸 수 있다고 시사했습니다. 상장은 가치를 확인하는 계기이지, 곧바로 배당이 늘어난다는 뜻은 아닙니다.
3. 실적 전망과 목표주가 근거
| 구분 | 2025 | 2026 예상 | 2027 증권사 5곳 평균 |
|---|---|---|---|
| 매출 | 17.10조원 | 17.66조원 | 17.95조원 |
| 영업이익 | 1조732억원 | 1조9,660억원 | 2조1,274억원 |
| 주당순이익(EPS) | 1,901원 | 6,779원 | — |
| 주당배당금 | 1,660원 | 3,320원 | — |
2026년 영업이익은 1~3분기 공시치 1조6,563억원에 4분기 3,100억원을 더했습니다. 4분기는 iM 2,996억원·유진 3,410억원 사이로 잡았습니다. 증권가 평균 예상 1조9,739억원과 거의 같습니다.
1년 목표주가는 주가순자산비율(PBR)로 정했습니다. DART 반기보고서(6/30) 기준 지배주주지분은 15.44조원, 주당순자산(BPS)은 71,869원입니다. 자기자본이익률(ROE)은 상반기 지배순이익 7,930억원을 1년으로 늘려 평균 자본 14.15조원으로 나눈 11.2%입니다. 이를 자본비용 8.5%로 나눈 1.32배를 적용해 94,867원, 95,000원으로 정했습니다. 앤트로픽 지분은 이미 장부의 자본에 평가액으로 들어 있어 따로 더하지 않았습니다.
증권가 평균 목표주가 126,621원(14곳, 최근 90일, 11/9 기준)보다 낮습니다. 최근 180일 보고서로 집계하면 121,692원(14곳)입니다. 계약이 없는 SK하이퍼 가치는 1년 안에 주가로 확인되기 어렵다고 봐서 넣지 않았습니다. 배당수익률은 주당배당금 3,320원 기준 4.3%로 하락을 받쳐 줍니다.
목표 시가총액 확인: 목표주가 95,000원 × 발행주식수 214,790,053주 = 20.41조원
4. 세 가지 시나리오
| 시나리오 | 확률 | 전제 | 1년 목표주가 |
|---|---|---|---|
| 낙관 | 30% | SK하이퍼 첫 고객 계약 | 115,000원 |
| 기본 | 50% | 본업 유지, 계약 지연 | 95,000원 |
| 비관 | 20% | 상장 지연, 배당 축소 | 72,000원 |
세 경우를 확률로 평균하면 96,400원입니다. 낙관은 PBR 1.6배, 비관은 PBR 1.0배를 같은 주당순자산 71,869원에 적용했습니다. 11/11(수) 06:00 KST 코어위브 실적에서 데이터센터 임차 수요가 좋게 나오면 낙관 쪽 확률을 올립니다. 반대로 고객 이탈이나 투자 축소가 나오면 비관 쪽을 올립니다.
2~3년 그림(조건부): 126,000~147,000원대입니다. 기본·낙관 가격에 신한투자증권 11/5 보고서의 GW급 데이터센터 가치(주당 31,600원)를 더한 범위입니다. 다음 셋이 모두 맞을 때만 유효합니다. ① SK하이퍼가 1GW 이상 장기 고객 계약을 맺습니다. ② 투자금 대부분을 외부 자금으로 조달해 SK텔레콤의 직접 부담이 늘지 않습니다. ③ 주당배당금이 3,320원 이상으로 유지됩니다.
면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.