티엘비356860티엘비 (356860) 이틀 새 -30%, 나흘 새 제자리 위로
Buy (진입 대기)진입 대기투자 스토리 — 한눈에 보기
이익 전망은 올렸지만 외국인·기관이 아직 팝니다 — 1년 목표주가 55,000원, 매수는 기다림
- 무슨 일: 미국 '블루웨이브' 충격에 11/6 26,500원까지 밀렸다가 11/11 상한가, 11/12 41,400원에 마감했습니다.
- 왜 움직였나: 미국 반도체주 급반등에 11/12 IBK(62,000원)·키움(60,000원)의 목표주가 상향이 겹쳤습니다.
- 우리 판단: 매수 — 지금은 기다림(Buy, 진입 대기) 유지, 1년 목표주가 55,000원 유지. 이익은 올리고 배수는 낮췄습니다.
- 핵심 숫자: ① 4거래일 +56.2% ② 2027년 주당순이익 3,270원 ③ 외국인·기관 20일 238.7억원 순매도
- 지켜볼 것: 11/18(수) 06:20 엔비디아 실적 — 데이터센터 전망이 좋고 외국인이 사면 진입, 발표 뒤 되밀리면 대기.
- 위험: 4Q26 매출이 1,100억원에 못 미치면 2027년 이익 상단 전망이 무너집니다.
- 다시 볼 때: 11/18(수) 엔비디아 실적 직후, 또는 외국인·기관 20일 매매가 순매수로 돌아설 때.
핵심 아이디어
① 증권가 2027년 영업이익 전망이 918억~1,223억원으로 갈렸고, 판정선은 4Q26 매출 1,150억원입니다
- 근거: 11/12 IBK·키움은 2027년 매출을 6,000억원 근처로 잡아 회사 목표를 그대로 썼습니다. 11/6 메리츠·11/9 교보는 4,600억~5,000억원에 머물렀습니다.
- 계기: 4Q26 실적 발표 — 미확정(회사 공시 전). 그 전 11/18(수) 06:20 KST 엔비디아 실적이 중간 점검입니다.
- 틀리는 경우: 4Q26 매출이 1,100억원 미만이거나 영업이익률이 18%를 밑돌면 상단 전망은 근거를 잃습니다.
- 주가 반영: 일부 — 지금 주가는 우리 2027년 주당순이익의 12.7배, 상단 전망 기준으로는 9.5배입니다.
② 주가는 급락 전보다 9.1% 높습니다 — 기관은 돌아왔지만 외국인은 아직 팝니다
- 근거: 종가는 11/4 37,950원 → 11/6 26,500원 → 11/12 41,400원입니다. 11/11 상한가는 기관 93억원 순매수가 이끌었고 외국인은 53억원을 팔았습니다(KRX 일별).
- 계기: 11/18(수) 06:20 KST 엔비디아 실적 — 8월 말처럼 발표 직후 되밀리는지 봅니다.
- 틀리는 경우: 20일 합산 238.7억원 순매도(시가총액 2.43%)가 순매수로 돌아서면 기다림을 풉니다. 11/12에는 외국인도 순매수 상위에 올랐습니다(핀포인트뉴스 보도, KRX 확정 전).
- 주가 반영: 이미 — 4거래일에 +56.2%, 거래량은 20일 평균의 3.3배입니다.
1. 투자의견과 목표가
| 항목 | 이전 (08/31 08:11) | 이번 |
|---|---|---|
| 투자의견 | 매수 — 지금은 기다림 | 매수 — 지금은 기다림 |
| 1년 목표주가 | 55,000원 | 55,000원 (유지) |
| 3개월 예상 구간 | — | 33,000~52,000원 |
| 현재가 | 39,600원 (8/28 종가) | 41,400원 (11/12 종가) |
| 외국인·기관 20일 매매 | — | 238.7억원 순매도, 시가총액의 2.43% (크게 파는 중) |
| 판단 근거 | — | 2027년 이익 추정은 30% 올렸지만 배수를 낮춰 목표주가를 유지하고, 매도가 멈출 때까지 기다립니다. |
외국인이 크게 파는 동안은 '적극 매수'로 올리지 않습니다. 증권가 평균 목표주가는 55,889원(9곳, 90일 증권사별 최신)이며 범위는 43,000~90,000원입니다.
2. 무엇이 달라졌나
실적은 예상대로 나왔고 증권가는 추정을 올렸습니다. 회사는 11/5 3Q26 잠정 매출 940억원(+36.4%), 영업이익 166억원(+91.8%)을 공시했습니다(DART 20261105900643). 영업이익률 17.7%는 분기 최고입니다.
이익을 끌어올린 건 엔비디아 서버용 메모리 모듈 기판(SOCAMM)입니다. IBK는 이 제품 매출 비중이 1Q 4%에서 3Q 21%, 4Q 31%로 오른다고 봅니다. 키움은 수주잔고가 1Q 539억원에서 2Q 1,318억원으로 뛰었다는 점을 짚었습니다. 글로벌 모듈 기판 업체 가동률이 90%를 넘고 증설은 2028년에야 반영된다는 게 키움의 공급 부족 논리입니다.
주가를 흔든 건 회사가 아니라 미국 정치였습니다. 11/5 미국 중간선거에서 민주당이 상·하원을 차지하자 AI 데이터센터 규제 우려로 AI 부품주가 함께 무너졌습니다. 티엘비는 11/5 하루 -20.95%로 코스닥 하락률 상위였습니다. 11/11 코어위브 실적 뒤 미국 반도체지수가 +5.66% 오르자 기판주가 동반 상한가로 되돌아왔습니다.
증권가 시각은 둘로 갈렸습니다. 교보는 이익 추정을 올리고도 목표주가를 45,000원으로 내렸고, 메리츠는 배수를 16.7배로 낮춰 47,000원을 냈습니다. IBK는 62,000원, 키움은 60,000원으로 올렸습니다.
3. 실적 전망과 목표주가 근거
| 구분 | 2025 | 2026 예상 | 2027 예상 | 2028 예상 |
|---|---|---|---|---|
| 매출(억원) | 2,585 | 3,700 | 5,200 | 6,000 |
| 영업이익(억원) | 260 | 601 | 990 | 1,170 |
| 영업이익률 | 10.0% | 16.2% | 19.0% | 19.5% |
| 주당순이익(원) | 802 | 1,983 | 3,270 | 3,882 |
2027년 영업이익 990억원은 증권사 5곳 중간값(1,000억원)과 거의 같습니다. 회사 목표 매출 6,000억원은 쓰지 않고 그 87% 수준만 넣었습니다.
직전 리포트(8/31)의 가정을 고쳤습니다: 2027년 주당순이익 2,519원 → 3,270원, 적용 배수 21.8배 → 16.8배입니다. 직전 아이디어 '5일 순매수로 기다림 해제 직전'은 폐기합니다. 20일 순매도가 시가총액의 0.96%에서 2.43%로 커졌습니다. 배수를 낮춘 이유는 미국 정치 변수로 AI 투자 지속성에 할인이 붙었기 때문입니다. 16.8배는 메리츠가 쓴 '2020~2025년 저점 평균 배수'와 같은 수준입니다.
이 목표주가가 뜻하는 것: 2027년 주당순이익 3,270원 × 16.8배 + 주당 현금 0원 = 55,000원입니다. 유상증자 자금은 베트남 2공장에 쓰이므로 현금은 더하지 않았습니다. 1년 뒤 주가수익비율(PER) 16.8배는 증권사들이 쓴 13.9~18.2배의 가운데입니다.
목표 시가총액 확인: 목표주가 55,000원 × 발행주식수 23,701,000주 = 1.30조원
4. 세 가지 시나리오
| 시나리오 | 확률 | 전제 | 1년 목표주가 |
|---|---|---|---|
| 낙관 | 30% | 회사 목표 6,000억원 근접, 2027년 주당순이익 4,000원 | 67,000원 |
| 기본 | 50% | 2027년 영업이익 990억원, 배수 16.8배 | 55,000원 |
| 비관 | 20% | AI 투자 위축, 2027년 영업이익 800억원 | 36,000원 |
세 경우를 확률로 평균하면 54,800원입니다. 비관은 영업이익 800억원에서 이자·세금을 빼 순이익 620억원, 주당순이익 2,600원으로 잡았습니다. 여기에 증권사가 쓴 가장 낮은 배수인 키움의 13.86배(11/12)를 곱했습니다.
2~3년 그림(조건부): 72,000~81,000원대입니다. 2028년 매출 6,500억~7,200억원, 영업이익률 20%면 주당순이익 4,300~4,800원이고 여기에 16.8배를 곱한 값입니다. 다음 셋이 모두 맞을 때만 유효합니다. ① 베트남 2공장이 메리츠가 짚은 대로 4Q27부터 조기 가동 ② SOCAMM 매출 비중 30% 이상 유지 ③ 글로벌 기판 증설이 2028년 이후로 밀려 판가 인상이 이어짐.
11/18(수) 06:20 KST 엔비디아 실적에서 데이터센터 전망이 좋으면 낙관 확률을 올리고, 발표 뒤 밀리면 3개월 구간 하단을 먼저 봅니다.
5. 주가 흐름과 외국인·기관 매매
RSI 55 중립권, MA 혼조 — 방향성 탐색 구간, 거래량 20일 평균 3.3x 증가.
외국인은 20일간 144.2억원, 기관은 94.5억원을 순매도했습니다(10/15~11/11). 5일 매도 90억원의 대부분은 11/5 급락 당일, 특히 기관 79억원에 몰렸습니다. 11/11 반등은 기관 93억원 순매수가 이끌었고 외국인은 53억원을 팔아, 남은 고비는 외국인입니다.
투자자 게시판에서는 "공매도·외국인이 실적과 무관하게 판다"는 주장이 되풀이됩니다. 외국인 매도는 사실이지만, 같은 날 AI 부품주 전체가 급락해 종목 고유 악재로 볼 근거는 없습니다.
면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.