삼성전기009150삼성전기 (009150) 이익은 오르는데 주가는 비관 끝에 섰다
Buy (진입 대기)진입 대기투자 스토리 — 한눈에 보기
매수 의견은 두되 외국인 매도가 멈출 때 사세요 — 1년 목표주가 1,900,000원
- 무슨 일: 주가가 직전 리포트(11/02) 뒤 25.9% 빠져 886,000원입니다. 그사이 IBK(11/12)는 2028년 영업이익을 8.4조원으로 올렸습니다.
- 왜 움직였나: 하락은 11/03·11/05·11/06 3거래일에 몰렸고 외국인이 크게 팔았습니다. 11/12엔 엔비디아 경영진 불확실성 보도로 4.01% 내렸습니다.
- 우리 판단: 매수 — 지금은 기다림(Buy) 유지. 1년 목표주가는 1,560,000원에서 1,900,000원으로 올립니다.
- 핵심 숫자: ① 외국인·기관 20일 1.60조원 순매도 ② 2028년 영업이익 7.5조원 ③ 4Q26 영업이익 8,600억원
- 지켜볼 것: 11/18(수) 06:20 KST 엔비디아 실적 — 데이터센터 전망 유지면 매도 둔화, 하향이면 비관 연장
- 위험: 증권사들이 2027년 영업이익을 4.5조원 아래로 내리면 이번 상향 근거가 무너집니다.
- 다시 볼 때: 외국인·기관 20일 매매가 순매수로 돌아설 때, 또는 4Q26 실적 공시(미확정) 때
핵심 아이디어
① 지금 주가는 이미 비관 시나리오 값입니다
- 근거: 2028년 영업이익 5조원에 삼성전기 2019~25년 평균 주가수익비율(PER) 17.3배(신한투자증권 11/11 집계)를 곱하면 840,000원입니다. 지금 주가 886,000원은 이 값에 가깝고, 5조원은 증권사 4곳 중 가장 낮은 대신증권(5.53조원)보다도 낮은 이익입니다.
- 계기: 11/18(수) 06:20 KST 엔비디아 3분기 실적 — 데이터센터 매출 전망이 유지되면 AI 투자 둔화 우려가 줄어듭니다.
- 틀리는 경우: 엔비디아가 다음 분기 데이터센터 전망을 낮추거나, 4Q26 영업이익이 8,000억원에 못 미치면 틀립니다.
- 주가 반영: 비관 경로는 이미 반영, 기본 경로는 아직입니다.
② 증권가는 이익이 아니라 평가 배수를 깎고 있습니다
- 근거: 신한투자증권(11/11)은 주당순이익을 그대로 두고 배수만 16% 낮춰 목표주가를 19% 내렸습니다. IBK투자증권(11/12)은 2027년 영업이익을 4.4조원에서 4.8조원으로 올리고도 목표주가를 유지했습니다.
- 계기: 4Q26 실적 발표(미확정, 회사 공시 전)와 연내 추가 공급계약 공시
- 틀리는 경우: 증권사들이 2027년 영업이익을 4.5조원 아래로 내리기 시작하면 틀립니다.
- 주가 반영: 아직 — 2027년 영업이익 전망은 4곳이 4.82~5.03조원으로 모였습니다. 하락의 대부분은 이 보고서들(11/10~11/12)보다 앞선 11/05 하루(-15.3%) 등에 나왔습니다.
③ 하락은 외국인이 판 3거래일에 몰렸습니다
- 근거: 11/03(-7.4%)·11/05(-15.3%)·11/06(-7.8%) 3거래일에 합쳐 27.7% 빠졌습니다. 11/05 하루에만 외국인이 3,486억원, 기관이 1,909억원을 순매도했습니다(KRX). 11/02~11/06 한 주 외국인 순매도는 7,834억원입니다.
- 계기: 외국인 5일 매매가 순매수로 돌아서는 날
- 틀리는 경우: 외국인·기관 20일 순매도가 시가총액의 3%를 넘게 커지면 틀립니다.
- 주가 반영: 매도는 진행 중 — 20일 순매도가 시가총액의 2.42%입니다.
1. 투자의견과 목표가
| 항목 | 이전 (11/02 07:46) | 이번 |
|---|---|---|
| 투자의견 | 매수 — 지금은 기다림 | 매수 — 지금은 기다림 |
| 1년 목표주가 | 1,560,000원 | 1,900,000원 (+21.8%) |
| 3개월 예상 구간 | — | 760,000~1,115,000원 |
| 현재가 | 1,196,000원 (10/30 종가) | 886,000원 (11/12 종가) |
| 외국인·기관 20일 매매 | — | 1.60조원 순매도, 시가총액의 2.42% (크게 파는 중) |
| 판단 근거 | — | 이익 추정을 올려 목표주가를 높이되, 외국인이 크게 파는 동안은 사는 시점을 늦춥니다. |
증권가 평균 목표주가는 2,383,333원(18곳, 11/11 기준)입니다. 새 목표주가는 증권가 최저인 IBK(11/12)와 같은 값입니다.
2. 무엇이 달라졌나
회사 쪽 재료는 나빠지지 않았습니다. 10/30 MLCC 공급계약 8,793억원이 공시됐습니다(DART 접수 20261030800604). 11/12에는 세종 패키지기판 공장 4.3조원 투자를 공식 발표했고, 양산 목표는 2028년입니다(연합뉴스 등).
증권사 의견은 이익과 배수에서 갈렸습니다. IBK는 기관 투자자 설명회 뒤 MLCC 가격 인상이 고정 고객까지 번진다며 2028년 영업이익을 6.3조원에서 8.4조원으로 올렸습니다. 메리츠증권(11/10)은 엔비디아가 패키지기판 공급사로 삼성전기를 이비덴·유니마이크론과 함께 꼽았다고 짚었습니다. 반면 대신증권은 2028년을 5.53조원으로 가장 낮게 봅니다.
주가를 끌어내린 것은 AI 투자 둔화 우려와 외국인 매도입니다. 11/12에는 엔비디아 최고경영자 해임설 보도로 코스피가 0.61% 내리는 사이 삼성전기는 4.01% 빠졌습니다. 직전 리포트(11/02)의 가정을 고쳤습니다: 2028년 영업이익 6.2조원은 증권사 본문 4곳 중 두 번째로 낮아 7.5조원으로 올립니다.
3. 실적 전망과 목표주가 근거
| 항목 | 2025 | 2026 예상 | 2027 예상 | 2028 예상 |
|---|---|---|---|---|
| 매출(억원) | 113,145 | 143,796 | 191,751 | 250,000 |
| 영업이익(억원) | 9,133 | 22,719 | 48,500 | 75,000 |
| 영업이익률(%) | 8.1 | 15.8 | 25.3 | 30.0 |
| 주당순이익(원) | 9,362 | 23,054 | 47,275 | 73,430 |
| 직전 영업이익(억원) | — | 22,419 | 46,000 | 62,000 |
2026년은 1~3분기 합 14,119억원에 4분기 8,600억원을 더했습니다. 4분기 값은 IBK·신한 추정(8,419억~9,055억원) 사이입니다.
2027년 4.85조원도 증권사 4곳 범위(4.82~5.03조원)의 아래쪽입니다. 2028년 7.5조원은 대신(5.53조원)과 IBK·메리츠(8.05~8.48조원) 사이에 둡니다.
이 목표주가가 뜻하는 것: 2028년 주당순이익 73,430원에 26배를 곱해 1,909,180원이 나오고, 이를 내려 1,900,000원으로 정했습니다. 26배는 직전과 같습니다. 2028년 자기자본이익률(ROE) 32.5%를 전제한 값입니다.
증권가와 다른 점: 2028년 이익을 IBK·메리츠보다 낮게 잡았습니다. 2028년 공급 과잉 우려를 할인했습니다. 다만 현재가 기준 2027년 PER은 18.7배로, 국내 기판 4사 중간값 13.2배보다 높아 배수가 더 내려갈 여지도 있습니다.
목표 시가총액 확인: 목표주가 1,900,000원 × 발행주식수 74,693,696주 = 141.92조원
4. 세 가지 시나리오
| 시나리오 | 확률 | 전제 | 1년 목표주가 |
|---|---|---|---|
| 낙관 | 25% | 2028년 영업이익 8.5조원, 28배 | 2,330,000원 |
| 기본 | 45% | 2028년 영업이익 7.5조원, 26배 | 1,900,000원 |
| 비관 | 30% | AI 투자 둔화, 2028년 영업이익 5조원, 17.3배 | 840,000원 |
세 경우를 확률로 평균하면 1,689,500원입니다.
낙관 28배는 신한·메리츠 목표 배수의 평균, 비관 17.3배는 삼성전기 과거 평균 PER입니다.
11/18(수) 06:20 KST 엔비디아 실적에서 데이터센터 매출 전망이 유지되면 비관 확률을 낮춥니다. 전망이 꺾이면 비관 확률을 40%로 올립니다.
2~3년 그림(조건부): 2,330,000~2,850,000원대입니다. 낙관 이익(2028년 주당순이익 83,300원)에 28~34.3배를 곱했고, 34.3배는 신한이 집계한 무라타의 고점 PER 평균입니다. 다음 셋이 모두 맞을 때만 유효합니다. ① MLCC 가격 인상이 2027년 IT·전장용까지 번진다 ② 세종 기판 공장이 2028년 계획대로 양산한다 ③ AI 칩 고객의 패키지기판 주문이 2028년까지 늘어난다.
5. 주가 흐름과 외국인·기관 매매
RSI 36 중립권, MA 역배열 — 하락 추세.
20일간 외국인 14,503억원, 기관 1,544억원 순매도로 합계가 시가총액의 2.42%로 크게 파는 중이라, 이 흐름이 멈추기 전에는 '적극 매수'로 올리지 않습니다. 단기 낙폭 과다(RSI 32)지만 이동평균선이 아래로 정렬돼, 3개월 예상 구간 아래쪽을 11/09 종가(843,000원)보다 10% 낮은 760,000원으로 잡았습니다. 위쪽은 11/05 급락 직전인 11/04 종가 1,115,000원입니다.
면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.