티에프이425420티에프이 (425420) 실적은 따라왔는데 주가가 또 앞서갔다
Hold (차익실현 권고)차익실현 권고투자 스토리 — 한눈에 보기
실적은 진짜지만 주가가 먼저 갔습니다 — 9만원대는 일부 차익실현, 1년 목표주가 87,000원
- 무슨 일: 11/11 3분기 매출 542억원, 영업이익 150억원을 공시했습니다. 주가는 3거래일 동안 +23.4% 올라 11/13 90,800원에 마감했습니다.
- 왜 움직였나: SoCAMM2 물량과 제품 구성 개선으로 영업이익률이 27.7%까지 올랐습니다. 기관이 20거래일 동안 596억원을 샀습니다.
- 우리 판단: 보유 — 일부 차익실현(Hold) · 1년 목표주가 48,000원에서 87,000원으로 상향 · 9만원 위에서는 비중을 줄입니다.
- 핵심 숫자: ① 3분기 영업이익률 27.7% ② 2027년 예상 주당순이익(EPS) 4,333원 ③ 4분기 영업이익률 26%
- 지켜볼 것: 11/18(수) 06:20 엔비디아 실적 — 베라 루빈 출하 일정 유지면 좋고, 지연 언급이면 나쁩니다.
- 위험: 판가 인상이 4분기부터 숫자로 보이면 2027년 영업이익이 780억원까지 올라 목표주가가 낮을 수 있습니다.
- 다시 볼 때: 회사가 4분기 실적 일정을 공시하는 날, 또는 주가가 73,000원 근처로 내려올 때.
핵심 아이디어
① 주가는 이미 우리 2027년 이익의 21배입니다 — 더 오르려면 증권가의 '영업이익 780억원'이 맞아야 합니다
- 근거: 3분기까지 누적 영업이익은 245억원입니다(11/11 공시). 증권가는 판가 인상·신공장·해외 직접 납품을 모두 넣어 2027년 영업이익을 778~781억원으로 봅니다. 우리는 연말 비용과 한 제품 쏠림을 덜어 650억원으로 봅니다.
- 계기: 회사가 4분기 실적을 공시하는 날 — 영업이익률이 26%를 넘으면 증권가 쪽, 22% 아래면 우리 쪽입니다.
- 틀리는 경우: 4분기 영업이익이 160억원을 넘고 판가 인상이 숫자로 확인되는 경우입니다.
- 주가 반영: 대부분 반영 — 공시 전날 대비 3거래일 +23.4%입니다.
② 외국인이 판 물량을 국내 기관 한 곳이 받아냈습니다 — 그 매수가 멈추면 반대로 흔들립니다
- 근거: 20거래일 동안 외국인은 286억원 순매도, 기관은 596억원 순매수했습니다. 미래에셋자산운용 지분은 10월 5.07%에서 10/30 기준 7.58%로 늘었습니다(대량보유 공시). 시장에 도는 주식은 40% 남짓입니다.
- 계기: 미래에셋 측의 다음 지분 변동 공시 — 매도 쪽 보고면 경고 신호입니다.
- 틀리는 경우: 외국인이 20일 기준 순매수로 돌아서 사는 주체가 넓어지는 경우입니다.
- 주가 반영: 일부 — 10/30~11/06에 이미 -30.2% 조정을 한 번 겪었습니다.
③ 11/18 엔비디아 실적은 이 회사 내년 매출 40%짜리 질문입니다
- 근거: SoCAMM2는 3분기 매출의 15~20%였고 2027년에는 40% 안팎이 될 전망입니다. 엔비디아는 최고경영자 사임 소식에 11/12 미국장에서 -4.07% 내렸습니다.
- 계기: 11/18(수) 06:20 KST 엔비디아 실적 — 베라 루빈 출하 일정과 데이터센터 전망이 유지되면 물량 가정을 지키고, 지연을 말하면 비관 확률을 높입니다.
- 틀리는 경우: 엔비디아 일정이 밀려도 회사 수주잔고(600억원 이상)가 계속 늘어나는 경우입니다.
- 주가 반영: 아직 — 11/13 엔비디아 약세에도 주가는 +7.7% 올랐습니다.
1. 투자의견과 목표가
| 항목 | 이전 (10/20 16:05) | 이번 |
|---|---|---|
| 투자의견 | Hold | Hold (차익실현 권고) |
| 1년 목표주가 | 48,000원 | 87,000원 (+81.3%) |
| 3개월 예상 구간 | 55,000~68,000원 | 73,000~104,000원 |
| 현재가 | 63,300원 (직전 기준가) | 90,800원 (11/13 종가) |
| 외국인·기관 20일 매매 | — | 310억원 순매수, 시가총액의 2.77% (크게 사는 중 — 단기 과열 주의) |
| 판단 근거 | — | 확정 실적으로 이익 경로를 올렸지만, 주가가 그 경로를 이미 앞서 갔습니다. |
의견은 보유를 유지하고, 1년 목표주가만 이익 전망에 맞춰 올립니다. 직전 리포트(10/20)의 가정을 고쳤습니다: 2027년 주당순이익 2,863원 → 4,333원, 적용 배수 17배 → 20배. 증권가 평균 목표주가 93,667원(3곳, 11/12 기준)보다 7.1% 낮게 잡았습니다.
2. 무엇이 달라졌나
실적이 직전 리포트의 걱정을 지웠습니다. 3분기 매출은 작년 같은 기간보다 +99%, 영업이익은 +212% 늘었습니다. 9개월 누적 영업이익 245억원은 이미 작년 연간 191억원을 넘었습니다.
이익률이 오른 이유는 물량보다 제품 구성입니다. 3분기 영업이익률은 27.7%였습니다. SoCAMM2 테스트 부품이 3분기 매출의 15~20%를 차지했고, 메모리 쪽 비중은 70% 안팎으로 커졌습니다. 상반기 성과급 같은 일회성 비용이 빠진 효과도 함께 들어 있습니다.
다음 재료는 판가와 해외 고객입니다. 원재료 상승분을 반영한 소켓 판가 인상이 연말부터 반영되고, 기존에 대리점을 거치던 글로벌 빅테크 고객에 1차 공급사로 등록됐다는 내용이 11/12~11/13에 알려졌습니다. 우리는 판가 효과를 2027년에 절반만 넣었습니다.
3. 실적 전망과 목표주가 근거
| 항목 | 2025 | 2026 예상 | 2027 예상 |
|---|---|---|---|
| 매출(억원) | 1,117 | 1,776 | 2,450 |
| 영업이익(억원) | 191 | 390 | 650 |
| 영업이익률 | 17.1% | 22.0% | 26.5% |
| 주당순이익(원) | 1,574 | 2,494 | 4,333 |
4분기는 매출 575억원, 영업이익 145억원으로 가정했습니다. 연말 일회성 비용을 감안해 증권가 4분기 추정(159억원)보다 낮게 잡았습니다.
2027년은 매출 +38%, 영업이익률 26.5%로 봅니다. 증권가(영업이익 778~781억원)와의 차이는 판가 인상 폭과 SoCAMM2 물량을 얼마나 믿느냐입니다. 과거 반도체 부품주에서 증권가 기대가 크게 앞선 사례가 많아 한 단계 보수적으로 잡았습니다.
이 목표주가가 뜻하는 것: 2027년 예상 주당순이익 4,333원 × 20배 = 86,660원, 반올림해 87,000원입니다. 20배는 테스트 소켓 동종사(윈웨이·리노공업·ISC)의 평균 주가수익비율(PER) 20.0배에 맞춘 가정입니다. 이익 증가율 +74%를 감안하면 무리한 배수는 아니라고 봅니다. 지금 주가 90,800원은 같은 이익의 21.0배입니다.
목표 시가총액 확인: 목표주가 87,000원 × 발행주식수 12,347,181주 = 1.07조원
4. 세 가지 시나리오
| 시나리오 | 확률 | 전제 | 1년 목표주가 |
|---|---|---|---|
| 낙관 | 25% | 판가·해외 직접 납품 반영, 2027년 영업이익 780억원·PER 20배 | 104,000원 |
| 기본 | 50% | 2027년 영업이익 650억원, PER 20배 | 87,000원 |
| 비관 | 25% | SoCAMM2 물량 지연, 2027년 영업이익 520억원·PER 20배 | 70,000원 |
세 경우를 확률로 평균하면 87,000원입니다. 세 경우 모두 같은 배수를 쓰고 이익만 달리했습니다.
5. 주가 흐름과 외국인·기관 매매
RSI 65 중립권, MA 완전 정배열 — 장기 상승 추세 유효.
주가는 11/06 61,600원에서 11/13 90,800원까지 5거래일 만에 +47.4% 올랐습니다. 이 기간을 받친 것은 기관 매수이고, 외국인은 20일 기준 파는 쪽입니다. 외국인·기관이 크게 사는 구간은 단기 과열로 이어진 적이 많아, 지금은 추격보다 73,000원 근처의 조정을 기다리는 쪽이 낫다고 봅니다.
투자자 게시판에서는 "내년 영업이익 600억원이면 12만원"이라는 주장이 되풀이됩니다. 영업이익 600억원을 주당순이익으로 바꿔 20배를 곱하면 8만원 안팎이라, 12만원의 근거가 되지 않습니다.
면책: 본 분석은 공개 정보 기반 참고 자료이며 투자 권유가 아닙니다.